耐用消费产业行业研究：国内HNB向开放更进一步，海外财报频发验证AI趋势

投资逻辑

潮玩

• 泡泡玛特城市乐园升级，票价上调，客流量增长。
• 名创优品YOYO周年运营活动，自主IP发展迅速。
• 布鲁可积木车品类布局成型，覆盖多个IP。

新型烟草

• 国内监管和标准体系完善，合规要求提高。
• 海外烟草公司收入和利润增长，转型路径分化。

家居

• 内销市场短暂企稳后再度显露下行压力，二手房市场回暖。
• 外销市场延续增长趋势，越南家具出口增速较快。

造纸包装

• 国内纸价下跌，包装行业下游消费保持稳健。
• 全球云计算巨头增速创新高，转型标的业绩有望在下半年及2027年逐步兑现。

个护+AI眼镜

• 登康口腔大世界即将试运营，提升品牌影响力。
• 宝洁美容板块高端化成为核心增长引擎。
• AI眼镜业务表现强劲，苹果首款智能眼镜或于2027年亮相。

小米集团

• 小米汽车推出澎程系列增程SUV，主打大空间家庭SUV及增程市场。

AI+3D打印

• 头部游戏IP共创推动消费级3D打印加速渗透。
• 独立双喷头换刀3D打印机众筹超270万美元，多色打印需求持续兑现。

宠物

• 多家上市公司跨界布局宠物行业。
• 路斯股份加速从零食领域向主粮类目转型。

各板块景气度判断

• 家居（底部企稳）
• 新型烟草（稳健向上）
• 造纸（底部企稳）
• 包装（稳健向上）
• 潮玩（拐点向上）
• 轻工个护（略有承压）
• AI眼镜（稳健向上）
• 宠物食品（略有承压）
• 宠物医疗（拐点向上）
• AI+3D打印（拐点向上）
• 二轮车（略有承压）

投资建议

• 家居：欧派家居、索菲亚、顾家家居等。
• 新型烟草：思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等。
• 轻工消费：泡泡玛特、晨光股份、登康口腔等。
• 造纸包装：裕同科技、太阳纸业、永新股份等。
• 出海：匠心家居、恒林股份、致欧科技等。
• 新消费：中宠股份、依依股份、瑞普生物等。

风险提示

• 地产竣工及销售恢复速度低于预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 新品推广不及预期。
• 中美贸易摩擦升级超预期。
• 汇率波动风险。