月度回顾
- 价格指标：6月资金利率小幅上行，银行间和交易所隔夜利率回升。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动了11BP、14BP、9BP和9BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值走势分化。
- 量指标：6月央行通过公开市场操作、MLF等工具合计投放了11,826亿元流动性；银行间隔夜成交量和占比较上月均有所回落。
- 结构指标：6月R007与OMO-7D利差均值为6BP，环比上月走阔；银行间市场R和DR隔夜和7天的利差均值环比分别变动了0BP和-1BP；交易所和银行间利率1天和7天利差均值较上月分别变化了3BP和0BP，非银资金边际小幅收紧。
7月资金展望
- 资金压力：到期压力环比有所下降，但税期走款将形成阶段性冲击。
- 资金供给：央行增设短端工具维护跨季资金面，关键时点逆回购投放显示呵护态度。
- 资金瞭望：预计7月市场利率中枢延续低位运行，但资金价格边际小幅回落。
资金行情回顾
- 价格指标：
- 银行间与交易所各期限回购利率月度均值多数上行。
- 短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值走势分化。
- 银行间回购利率：6月R001和R007月均值为1.43%和1.46%，较上月分别变化了11BP和9BP。
- 存款类机构回购利率：6月DR系列月均值大多环比上升，隔夜月均值也上升。
- 交易所回购利率：6月GC001和GC007月均值为1.40%和1.46%，较上月分别变动14BP和9BP。
- 同业存单利率：6月同业存单利率小幅回调上行。
- 短期债券利率：6月短期债券利率月均值大多小幅上行。
- 货币基金：6月余额宝收益率0.85%，十大货币基金平均收益较上月回落。
- 量指标：
- 6月央行通过公开市场操作、MLF等工具合计投放了11,826亿元流动性。
- 6月银行间隔夜成交量和占比较上月均有所回落。
- 6月银行间回购利率波动率较上月持平。
资金瞭望
- 资金面压力：7月中期工具到期压力缓和，但税期形成短暂扰动。
- 资金面供给：央行精准调控资金利率，增设临时隔夜逆回购工具呵护关键时点资金价格。
- 季节性规律：历史同期对比显示，7月跨季后资金面往往转松。
主要结论
- 央行收窄利率走廊、新增短端调控工具，7月市场利率大概率震荡偏松。
- 压力端来看，本月买断式逆回购、MLF、同业存单到期规模环比上月下降，但7月为缴税大月，叠加政府债发行的小高峰，预计将对资金面产生阶段性扰动。
- 供给端方面，央行连续数月净回笼中期流动性，再加上季末增设临时隔夜逆回购工具并加大逆回购投放，当前资金利率已经回归到政策利率附近波动，也凸显出央行对于维护资金面稳定的态度，预计整体资金供给维持平稳充裕。
- 综合判断，7月市场利率中枢预计围绕市场利率波动，并较6月小幅下行。跨过季末后资金面将回归季节性平稳，叠加央行借助新型工具稳短端流动性，市场利率整体呈小幅回落态势。
风险提示
- 政策变动或刺激力度减弱；
- 经济增长不及预期；
- 海外经济出现衰退，美联储政策调整。
