2026年二季度业绩点评：同店销售额同比正增，开店进度超前

华创证券研究所发布百胜中国2026年二季度业绩点评，维持“推荐”评级，目标价476.96港元。

核心观点与关键数据：

• 整体业绩稳健增长： 2026年Q2营收31亿美元，同比+13%；经营利润3.48亿美元，同比+14%，创二季度新高；净利润2.44亿美元，同比+14%。2026年上半年收入同比+11%，营业利润同比+13%，净利润同比+9%。
• 同店销售额正增： 系统销售额同比+6%，同店销售额同比+1%，同店交易量+5%，连续第十四个季度增长。餐厅利润率16.1%，同比持平。
• 开店进度超前： Q2净新增门店560家，同比+67%，创二季度历史新高，加盟店占比41%，总门店数达19,297家。
• 肯德基表现： 系统销售额同比+7%，同店+1%，连续第五个季度增长。同店交易量+4%，客单价-3%。餐厅利润率17.1%，同比+0.2pct。Q2净新增门店335家，加盟店占比45%，总门店数达13,789家。
• 必胜客转正： 系统销售额同比+6%，同店回升至+1%。同店交易量+13%，连续第十四个季度增长，抵销客单价-11%影响。餐厅利润率12.9%，同比-0.4pct。Q2净新增门店174家，加盟店占比40%，总门店数达4,549家。预计8月完成对中国内地必胜客品牌所有权收购。
• 股东回报： Q2已向股东回馈4.02亿美元，上半年累计回馈7.18亿美元；全年计划返还15亿美元，约占当前市值9%。27-28年年均返还9亿-10亿美元以上，28年突破10亿美元。

研究结论： 百胜中国作为餐饮板块中长期稳健成长的优质龙头，同店表现稳健，扩张预期强，单店模型持续优化，且维持高股东回报指引。Q2开店进度快于预期，外卖成本和客单价对利润率影响好于预期。小幅上调2026-2028年归母净利润预测至10.44/11.52/12.30亿美元，当前市值对应15/14/13xPE。参考美股餐饮行业平均估值，给予2026年20倍PE，对应目标价476.96港元。

风险提示： 行业竞争加剧，成本大幅上涨，食品安全风险，扩张不及预期等。