同庆楼2024Q2年业绩点评：同店营收同比持平，仍处于加速开店期

投资建议：考虑到需求疲软及资本开支加大，下调2024-2026年预测EPS为1.02（-28%）/1.47（-18%）/1.7（-23%）元，给予2025年15x PE，对应下调目标价为21.98元（-36%），维持增持评级。

业绩简述：2024H1实现营收12.71亿元/+17.5%，归母利润0.81亿元/-44.4%，扣非归母0.76亿元/-27.96%。其中，2024Q2营收5.8亿元/+7.04%，毛利润1.04亿元/-22%，毛利率17.87%/-6.65pct，归母利润0.15亿元/-79.47%，利润率2.59%/-10.93pct，扣非归母0.11亿元/-74.53%，利润率1.92%/-6.15pct。

利润下滑原因：新店爬坡、新业务亏损、财务费用增加。预计同店营收同比2019年微增，利润下滑主要系新店开办费用（亏损约0.2亿元）、新增银行贷款（财务费用新增0.11亿元）、新业务投入（亏损百万元）影响。剔除后预计同店利润1.1亿元，净利率12%，同店利润预计同比持平（含部分盈利新店）。

经营展望：2025年预计开业4家富茂，资本开支缩减至6亿元；10家富茂达到成熟经营期，双春年预订量有望增长。

开店进度：2024H1新开业5家门店（高新富茂、肥西富茂等），预计H2尚有4-6家新店开业（5.5万平）；2024H1直营店118家（+12）、同庆楼54家（+1）、富茂7家（+3）、新品牌57家（+8）。

风险提示：需求不振、项目审批不及预期、出行成本上涨。