二季度债基规模大增，资产配置结构变化明显
规模增长： 受益于长债和权益市场表现，二季度中长期债基和二级债基规模大幅增长。四类债基资产净值合计10.24万亿元，较上季度增加8896亿元。其中，中长期纯债基增长4025亿元至5.87万亿元，短期纯债基增长1623亿元至1.22万亿元，一级债基增长254亿元至8685亿元，二级债基增长2993亿元至2.28万亿元。
资产结构： 在市场普遍拉久期的环境下，二季度债基普遍降低债券仓位，提高流动性储备。
- 中长期债基： 降低债券仓位暴露，提高流动性储备，债券占比下降1.24pct，现金占比上升0.35pct，买入返售占比上升0.89pct。
- 短期纯债基金： 现金占比上升幅度最大，债券占比下降1.11pct，现金占比上升1.07pct，买入返售占比上升0.05pct。
- 一级债基： 持仓变化相对较小，小幅减持股债，增持现金和买入返售，股票、债券、现金、其他占比分别环比-0.11pct、-0.13pct、+0.15pct、+0.09pct。
- 二级债基： 科技占权益仓位二季度大增至55%，同时增加现金和买入返售，债券占比下降1.39pct，股票占比上升0.68pct，现金占比上升0.43pct，买入返售占比上升0.28pct。
久期和杠杆率： 二季度债基大幅拉久期、降杠杆。
- 久期： 各类纯债基金久期均明显上行，中长期利率债基环比增加1.07年至4.54年，中长期信用债环比增加0.44年至2.66年，短期利率债基环比增加0.15年至1.36年，短期信用债基环比增加0.15年至1.06年。
- 杠杆率： 中长期利率债基、中长期信用债基、短期利率债基均明显降杠杆，分别环比-1.60pct、-2.62pct、-1.36pct，仅短期信用债杠杆率环比+0.38pct。
券种组合： 二季度债基普遍减政金债、加国债。
- 纯债债基： 减政金债、加仓国债，增金融债和中票。中长期债基利率债中，政金债占比环比-3.3pct、国债占比环比+1.7pct；信用债中，金融债占比+0.5pct、中票占比+0.3pct、存单占比+0.2pct。短期债基利率债中，政金债占比环比-1.5pct，国债占比环比+0.6pct；信用债中，金融债占比+2.5pct、中票占比+1.4pct、短融占比-4.0pct。
- 含权债基： 一级债基降信用、增转债，二级债基降转债、增纯债。一级债基转债仓位整体提升，利率债减政金债、增国债，信用债减中票、金融债。二级债基利率债减政金债、增国债，信用债增金融债、减普信债。
- 重仓券分析： 债基大幅减持利率债，增持金融债和存单，少量减持城投债、产业债。增加的金融债主要是二永，占债券市值的比重环比提升1.5pct，一般商金债占比降低1.0pct。信用债的评级中枢看，AAA占比边际提升，AA+、AA占比有所下降。
业绩分析： 二季度，二级债基收益高、回撤大，中长期债基收益可观、回撤尚可。
- 收益率和回撤： 二级债基季度收益率1.24%、最大回撤1.55%；中长期纯债收益率0.79%、最大回撤0.19%；短期纯债基金季度收益率0.50%、最大回撤0.06%；一级债基季度收益率0.74%、最大回撤0.33%。
- 业绩突出债基特征：
- 中长期纯债基： 增配债券、低配现金，拉久期、加杠杆，超配金融债、企业债、中票和地方债。
- 短期纯债基： 增配债券、低配现金，久期略短、加杠杆，超配中票。
- 一级债基： 增配债券、现金，低配买入返售，拉久期、加杠杆，超配国债、企业债、转债。
- 二级债基： 增配股票、现金，低配债券，拉久期、降杠杆，超配金融债、政金债。
风险提示： 债市风险超预期，政策超预期，统计存在偏差。
