债基2024Q4季报分析：拉久期，去杠杆，中长债基扩规模

四季度公募债基规模整体收缩，其中中长期纯债基规模增加，其它债基规模收缩。四类债基合计资产净值9.08万亿元，环比减少440亿元。中长期纯债基规模增加1547亿元至6.52万亿元，短期纯债基、一级债基、二级债基规模分别减少1432亿元、319亿元、236亿元。

大类资产配置方面，纯债基金整体减仓债券，固收+加仓债券。四类债基合计减持债券2690亿元，中长期纯债基增配债券，一二级债基债券持仓比例提升。仓位来看，纯债基金减仓，固收+加仓。

杠杆策略调整，债基整体去杠杆。四类债基算术平均杠杆率分别为119%、113%、117%、115%，环比分别下降1.68%、1.03%、1.29%、1.38%。债券基金一致拉久期，中长期市场分歧降低。四类债基加权平均久期分别为2.96、1.31、3.58、4.13，环比分别增加0.22、0.36、0.64、0.74。

券种组合方面，纯债基金均大幅减持信用债，中长期纯债增持利率债。整体对信用债减持3159亿元，对利率债增持1055亿元，对金融债增持776亿元。中长期纯债基主要增持国债和政金债，减持企业债和同业存单；短期纯债基大幅减持短融和中票；一级债基主要增持国债和金融债，减持中票、短融、企业债和政金债；二级债基主要增持金融债，大幅减持中票、短融和政金债。政金债市值占利率债市值的比重均有所下降。

重仓券分析显示，四季度除中长期纯债基外均进行信用下沉。重仓信用债分评级来看，短期、一级、二级债基AA级以下占比均增加，中长期纯债基AAA级占比增加。重仓城投债分区域来看，前四大省份为浙江、江苏、上海、广东，其中广东、上海城投债增持规模最多。

风险提示：债市风险超预期，政策超预期，统计存在偏差。