深度解析24Q2债基季报：Q2债基规模增幅创历史新高 机构降杠杆拉久期增配信用

2024年08月01日 李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002联系电话：+86 18817583889邮箱：liyishuang@cindasc.com 张弛固定收益研究助理联系电话：+86 18817872149邮箱：zhangchi3@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 1赵雪成固定收益研究助理联系电话：+86 18019179259邮箱：zhaoxuecheng@cindasc.com Q2债基规模增幅创历史新高机构降杠杆拉久期增配信用 证券研究报告 债券研究 2024年08月01日 深度报告 2024年Q2新发债基数量与规模环比均有大幅提升。Q2债券型基金规模环比继续提升1.27万亿至10.6万亿，增量创下历史新高，货币基金增速有所放缓，但仍在较高水平。债基之中，中长期纯债和短期纯债基金规模分别增长5201亿、2926亿元，指数债券型基金环比增速33.48%，在各类基金中增长最快，混合债券型基金规模增速也由负转正。 李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002联系电话：+86 18817583889邮箱：liyishuang@cindasc.com 2024Q2债市表现强势，债券型基金加权平均净值上涨1.05%，创下过去5个季度的新高，各类债券型基金净值全面上涨。其中中长期债基表现较Q1略有回落，但仍然高于混合型债基，而混合债基Q2也取得了正收益。 张弛固定收益研究助理联系电话：+86 18817872149邮箱：zhangchi3@cindasc.com 从资产配置角度来看，2024Q2公募基金对债券的整体配置比例上升，对股票和现金配置比例下降，其他类资产配置比例提升。债券型基金增配债券1.2万亿，债券配置比例进一步上升，纯债基金与混合债基债券配置比例均大幅上升。 赵雪成固定收益研究助理联系电话：+86 18019179259邮箱：zhaoxuecheng@cindasc.com 从券种组合来看，纯债基金增配信用债，混合债基增配利率债并减配信用债、可转债。从债券策略上看，Q2短期纯债基金、中长期纯债和混合型债基杠杆率均明显下降。各类债基均不同程度拉长久期，中长期纯债基金久期增长最明显。纯债型基金产品对低等级信用债配置比例有所回落，但混合型债券有所上升。 Q2公募基金转债持仓规模略有抬升，股票型基金转债持仓比例基本不变，但混合型与债券型基金转债配置比例有所回落。信用评级方面，受部分转债评级下调的影响，2024Q2全市场公募基金转债持仓被动向中低评级集中。行业方面，2024Q2公募对商业和专业服务、技术硬件与设备、耐用消费品与服装等转债板块增持幅度较大。从交易所披露的Q2全市场各类投资者转债持仓数据来看，Q2金融机构仍在增持转债，广义险资和广义公募转债的增持幅度分别达到了2.27%和0.49%，非金融机构持续减持转债，减持转债幅度达到9.01%。 从绩优产品季报看，2024年二季度利率债波段操作和信用利差压缩可能是超额收益的重要来源，绩优纯债与混合债券型基金季报中，也普遍关注中长久期、中高等级信用债的配置价值；在含权资产方面，绩优混合债券型基金继续关注红利和价值型资产，在以绝对收益增强思路配置转债的同时，对于转债的风格仍然存在一定的分歧。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 在市场展望方面，绩优基金在纯债方面普遍强调基本面环境仍对债市友好，资产荒逻辑大概率仍将延续，债券市场的趋势未变，但市场空间受限，逆周期政策发力以及央行的潜在干预等因素也会加大市场波动，需 要灵活调整组合久期，调整可能也是重要的入场时机，信用债仍可拉长久期获得更高的静态收益以及一定的资本利得，但仍需保持持仓的流动性。而在权益方面，多数绩优基金在季报中对于权益市场观点相对中性，更重视结构性机会，强调高分红、高盈利板块的投资价值，看好出口链和上游资源方向，比如家电、交运板块个股的投资机会。 而在可转债方面，部分绩优可转债基金在二季度根据权益市场的表现进行了择时操作，在行业配置上倾向于以“红利+成长”的哑铃型策略，一定程度上规避了低价转债的波动风险，并在严控信用风险和退市风险的前提下，精选估值偏低的标的。针对转债后市，多数绩优可转债基金当前市场处于“赔率较高，胜率逐步提升”的阶段，关注权益市场筑底回升的时点，部分机构预计大盘风格延续占优，多数产品依然维持“红利+成长”的配置思路，精选价格已经接近债底、信用风险较低、且转股动力和能力均强的转债标的。 风险因素：经济复苏与政策不达预期，基金规模变动超预期。 目录 一、市场概况：Q2债基规模增幅创历史新高指数债基环比增速最快.........................................51.1 Q2新发债基数量环比回升，新发债基份额创2020Q3以来的新高................................51.2 Q2债基规模增幅创下历史新高指数债基环比增速最快................................................6二、组合管理：机构降杠杆拉久期增配信用债基净值强势混合债基业绩转正..........................82.1中长期债基表现相较Q1略有回落但仍好于混合债基后者同样取得正收益................82.2 Q2公募基金配置债券的比例进一步上升，权益资产配置比例连续3个季度下降......92.3纯债基金增配信用债，混合型债基继续减配可转债.....................................................102.4 Q2多数类型债基拉长久期、降低杠杆率、减配低评级信用债.................................... 112.5 Q2公募重新增持转债，中低评级转债持仓被动提升....................................................122.6 Q2金融机构仍在增持转债但非金融机构大幅减持.....................................................14三、机构观点：Q3债市空间受限但趋势未变，关注转债错杀的机会.......................................163.1 Q2绩优债基受益于利率债波段及信用利差压缩，混合债基重视绝对收益思路........163.2多数机构强调Q3债市趋势未变但空间受限，权益市场更加重视结构性机会...........193.3可转债基金坚持哑铃型策略，精选价格信用风险较低的低价标的.............................24风险因素............................................................................................................................................. 28 图目录 图1：公募基金数量持续上升，股票型、债券型基金数量增长明显（只）............................ 5图2：2024Q2债券基金数目占比保持在30%以上................................................................... 5图3：2024Q2债券基金新增110只........................................................................................ 5图4：历年分季度债券型基金发行规模（亿份）................................................................... 5图5：公募基金净资产环比明显提升，债券型基金规模延续增长（亿元）............................ 6图6：2024Q2债券基金净资产占比提升至34.58%.................................................................. 6图7：2024Q2债券基金净资产环比提升1.27万亿（亿元）.................................................. 6图8：Q2中长期、短期纯债、混合债基和指数债基规模均环比上升（亿元）........................ 7图9：2024Q2债券型基金指数上涨1.05%，其中中长期纯债基金指数上涨1.20%，混合债券型一级基金指数上涨1.15%（%）图10：24Q2利率债收益率仍延续下行趋势（bp）................................................................. 9图11：2024Q2新股开盘涨幅与上季度相比有所大幅提升...................................................... 9图12：2024Q2中证转债指数转涨、同花顺全A跌幅扩大...................................................... 9图13：2024Q2基金增配债券9799亿，减持股票1511亿.................................................... 10图14：2024Q2开放式债基继续增配债券............................................................................. 10图15：2024Q2开放式纯债基金持有债券9.16万亿............................................................. 10图16：2024Q2开放式混合债基重新增持债券，存量1.94万亿........................................... 10图17：短期纯债基金信用债配置比例提升.......................................................................... 10图18：中长期纯债基金信用债配置比例上升........................................................................11图19：混合债券型基金利率债配置比例提升，而信用债、可转债配置比例下降..................11图20：各类债基杠杆比率Q2走势收敛，债基杠杆环比普遍下滑（%）................................ 12图21：各类债基久期整体抬升，中长期纯债基金久期增幅最大（年）................................ 12图22：纯债型基金对低评级信用债配置比例有所下降......................................................... 12图23：债券型基金转债持仓比例环比有所反弹................................................................... 13图24：24Q2公募环比增持前十大转债（亿元）.........