受益国产算力投入加速，AI算力业绩高增

公司发布2026年半年度业绩预告，预计归母净利润5.59亿元至6.15亿元，同比增长50.00%至65.15%。2025年公司营业收入119.29亿元（+44.20%），归母净利润9.46亿元（+43.10%）；2026年Q1实现营业收入27.73亿元（+24.79%），归母净利润2.40亿元（+59.76%），毛利率26.83%，同比提升1.22pct。

分业务看，数据与接入业务2025年实现收入84.63亿元（+65.89%），营收占比70.94%，毛利率21.85%，同比提升4.02pct，成为收入增长和盈利改善的主要来源；传输业务实现收入34.12亿元（+9.97%），营收占比28.60%，毛利率26.52%，构成稳定的收入与利润基础。2025年经营活动现金流量净额转正至16.28亿元；2026年Q1末存货较年初增长30.14%至74.78亿元，在建工程增长37.47%至1.09亿元，公司围绕市场需求加强库存储备并推进产业园投入，为高速产品交付和产能扩张做好了准备。

核心观点：

1. 算力建设提速，高速模块升级：全球云厂商加大算力投入，数据中心网络向1.6T及更高速率演进。公司数据通信产品覆盖100G至1.6T，800G光模块已批量出货，1.6T交付爬坡，3.2T硅光单模NPO模块已首发并完成系统验证。800G产品占比提升、1.6T交付爬坡与3.2T产品验证转化将直接影响数通业务收入弹性和产品结构。
2. 架构演进加速，垂直能力强化：高带宽、低功耗和高密度互连需求推动硅光、NPO、CPO与OCS等路线并行演进，竞争重心延伸至芯片、器件、连接方案与系统验证。公司具备从芯片到器件、模块的全链条垂直整合能力，并在硅光与磷化铟技术路线上保持储备。产品端积极推进CPO相关光器件及连接方案研发，布局OCS，加大高端光芯片投入。

投资建议： 公司是国内领先的光模块厂商，随着海外订单及国内互联网厂商资本支出加速。预计2026-2028年公司归母净利润分别为17.15/28.94/42.24亿元，对应EPS分别为2.07/3.50/5.10元，当前股价对应PE分别为93.09/55.16/37.80倍。给予“买入”评级。

风险提示： 订单落地节奏不及预期、光模块物料紧缺、行业竞争加剧。