2025年半年报点评：国产AI算力龙头，2025Q2业绩延续高增态势

2025-08-28 吕伟,郭新宇民生证券好运联联-小童

事件概述：公司发布2025年中报，上半年实现营业收入28.81亿元（同比增长4347.82%），首次实现半年度盈利，归母净利润10.38亿元（去年同期亏损5.3亿元），主要得益于云端产品线强劲表现。
收入与利润大幅增长：
- 业绩高速增长，盈利能力显现，云端产品线收入达28.70亿元。
- 存货及合同负债大幅增长（存货26.90亿元，合同负债5.43亿元），验证下游需求旺盛，AI芯片业务高景气度有望延续。
多领域规模化落地，持续高研发投入构筑核心壁垒：
- 产品在运营商、金融、互联网等多个行业实现规模化部署，通过客户严苛环境验证。
- 金融领域支持大模型训练与推理，互联网领域大模型、多模态应用规模化。
- 持续高强度研发：上半年研发投入4.56亿元，硬件方面研发新一代智能处理器微架构，软件方面迭代基础系统及支持主流大模型。
投资建议：
- 维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为19.93/35.61/50.50亿元，对应PE分别为288X、161X、114X。
风险提示：政策落地不及预期、AI技术路线变化不确定性、同业竞争加剧。