食品饮料行业点评报告：供给出清叠加价格共振，周期反转信号逐渐确认

食品饮料 2026-07-29 张宇光,张思敏开源证券 Joken Hu

供需端：2024-2025年全国奶牛存栏累计去化约55万头，截至2026年5月，存栏降至579.4万头，产能去化加速。成母牛比例提升，尾部牧场补栏乏力，单产提升放缓，2026H1原奶产量同比+2.4%，乳制品产量同比+6.0%。日均喷粉量降至约4000吨，过剩压力消化。
价格端：
- 散奶价格淡季上涨：5月底以来主产区散奶价大幅走高，主流价位2.8-3.1元/公斤，供需偏紧。
- 合同奶价同比转正：7月24日主产区生鲜乳价格3.06元/公斤，环比+0.3%，同比+1.0%，表明下游感知供给趋紧。
- 下半年趋势：产业端判断供需偏紧，部分乳企提前锁定奶源至年底，双节备货或推动合同奶价企稳回升。
上游经营：
- 龙头牧业扭亏：现代牧业2026H1预计税前利润不低于0.43亿元，优然牧业预计归母净利润7.39-9.03亿元，均扭亏为盈。
- 现代牧业收购中国圣牧：获控权后，奶牛总存栏达60.4万头，占比全国10.4%，行业向头部集中。
投资建议：
- 原奶反转信号显现，全产业链受益。
- 上游推荐：优然牧业（龙头），现代牧业、中国圣牧（受益）。
- 下游推荐：新乳业、伊利股份（龙头），蒙牛乳业（受益）。
风险提示：下游消费复苏不及预期、去产能节奏慢于预期、进口大包粉价格冲击、成本上涨压力等。