行业点评报告：5月猪价快速抬升，供给偏紧周期反转已至

行业：5月猪价快速抬升，供给偏紧周期反转已至 生猪供给偏紧叠加二育加速入场，5月猪价快速抬升。据涌益咨询，2024年5月全国生猪销售均价15.79元/公斤，环比+4.61%，同比+10.21%（较2022年同期+3.22%）。涌益监控样本5月屠宰量达424.69万头，环比+7.62%，同比-8.49%。 涌益样本规模场5月出栏完成率约103.6%，出栏超额完成系4月部分生猪供给后移及二育加速入场影响。受供给收缩影响，6月规模场计划出栏较5月实际出栏-6.68%。 5月生猪出栏均重125.64公斤/头（同比+3.29公斤/头，环比-0.44公斤/头），标肥价差-0.07元/公斤。展望后市，6月生猪供给保持收缩态势叠加二育持续进场，猪价或震荡上行。受气温逐步升高影响，肥猪需求偏好下降且养殖难度加大，预计6月生猪出栏均重增幅有限。此外6月南方雨季高温高湿，非瘟逐步进入高发期，后续重点关注南方雨季非瘟影响及二育入场增重节奏。 5月能繁补栏仍偏谨慎，周期已至母猪仔猪价格齐涨。5月涌益监控样本能繁存栏环比+0.73%（4月环比+0.96%），5月能繁补栏对应2025年3月淡季生猪出栏，行业能繁补栏谨慎。行业5月末自繁自养头均盈利211.26元，截至2024年6月6日，规模厂15公斤仔猪出栏价达796元/头，同比+231元/头，50公斤二元母猪价格1620元/头，5月以来母猪价格趋势上行。母猪仔猪价格同步上涨体现行业乐观情绪及生猪供给收缩现实。据我们测算，2024H2生猪供给持续收缩，周期反转已至。生猪板块基本回调到位，建议积极布局。。 企业：5月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比抬升 截至2024年6月11日，主要10家生猪养殖上市企业均已发布5月生猪销售数据。 生猪养殖上市企业5月合计出栏生猪1187.05万头，同比+0.03%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农5月出栏量分别为586.00、237.89、136.68、24.75、55.63、51.96、26.50、32.69、9.52、14.28万头，分别同比+1.7%、+13.6%、-5.3%、-41%、-15. 9%、+14.6%、-29%、-0.6%、+10.7%、-12.3%。 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST正邦、大北农5月商品猪出栏均重分别为123.7/129.5/123.1公斤/头，分别环比变动-0.3/-6.5/-0.8公斤/头。 销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价环比均提升，牧原股份、温氏股份、新希望、天邦食品、大北农、天康生物、ST正邦、中粮家佳康5月商品猪销售均价分别为15.52/15.83/15.42/15.88/15.66/14.86/15.1/16.00元/公斤，分别环比变动+4.86%/+4.28%/+1.92%/+4.68%/+5.60%/+2.77%/+9.1%/+4.85%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：5月猪价快速抬升，供给偏紧周期反转已至 生猪供给偏紧叠加二育加速入场，5月猪价快速抬升。据涌益咨询，2024年5月全国生猪销售均价15.79元/公斤，环比+4.61%，同比+10.21%（较2022年同期+3.22%）。涌益监控样本5月屠宰量达424.69万头，环比+7.62%，同比-8.49%。涌益样本规模场5月出栏完成率约103.6%，出栏超额完成系4月部分生猪供给后移及二育加速入场影响。受供给收缩影响，6月规模场计划出栏较5月实际出栏-6.68%。 图1：涌益样本5月屠宰量达424.69万头，同比-8.49% 图2：生猪供给偏紧+二育加速入场，5月猪价快速抬升 图3：6月规模场计划出栏较5月实际出栏-6.68% 图4：5月二育进场节奏加快 5月生猪出栏均重125.64公斤/头（同比+3.29公斤/头，环比-0.44公斤/头），标肥价差-0.07元/公斤。展望后市，6月生猪供给保持收缩态势叠加二育持续进场，猪价或震荡上行，受气温逐步升高影响，肥猪需求下降且养殖难度加大，预计6月生猪出栏均重增幅有限。此外南方雨季高温高湿，非瘟逐步进入高发期，后续重点关注南方雨季非瘟影响及二育入场增重节奏。 图5：5月生猪出栏均重125.64公斤/头，同比提升较大 图6：5月二育加速进场，标肥价差趋于零（元/公斤） 5月毛白价差大幅改善，冻品库存压力持续减弱。截至2024年6月6日，涌益监控样本毛白价差5.49元/公斤，同比+1.50元/公斤，高于2022年以来同期水平，毛白价差向上体现生猪供需格局不断改善。2024年以来全国冻品库容率持续下降，截至2024年6月6日下降至16.5%（2023年同期26%），冻品对猪价压制持续弱化，生猪供需双驱局面渐成。 图7：2024年5月毛白价差高于2022年同期（元/公斤）图8：全国冻品库容率下降，冻品对猪价压制持续弱化 5月能繁补栏仍偏谨慎，周期已至母猪仔猪价格齐涨。5月涌益监控样本能繁存栏环比+0.73%（4月环比+0.96%），5月能繁补栏对应2025年3月淡季生猪出栏，行业能繁补栏仍偏谨慎。行业5月末自繁自养头均盈利211.26元，截至2024年6月6日，规模厂15公斤仔猪出栏价达796元/头，同比+231元/头，50公斤二元母猪价格1620元/头，5月以来母猪价格趋势上行。母猪仔猪价格同步上涨体现行业乐观情绪及生猪供给收缩现实。据我们测算，2024H2生猪供给持续收缩，周期反转已至。生猪板块基本回调到位，建议积极布局。 图9：行业5月末自繁自养头均盈利211.26元 图10：5月涌益监控样本能繁存栏环比+0.73% 图11：仔猪价格持续抬升，高于2022年同期（元/头） 图12：5月以来50公斤二元母猪价格趋势上行（元/头） 图13：预计2024年8月后生猪供给低于2022年同期 图14：考虑均重抬升，2024H2猪肉供给仍低于2022H2 2、5月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比抬升 截至2024年6月11日，主要10家生猪养殖上市企业均已发布5月生猪销售数据。生猪养殖上市企业5月合计出栏生猪1187.05万头，同比+0.03%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农5月出栏量分别为586.00、237.89、136.68、24.75、55.63、51.96、26.50、32.69、9.52、14.28万头，分别同比+1.7%、+13.6%、-5.3%、-41%、-15.9%、+14.6%、-29%、-0.6%、+10.7%、-12.3%。 图15：2024年5月主要10家生猪养殖企业合计出栏生猪1187万头，同比+0.03% 图16：2024年5月主要10家生猪养殖企业出栏量分化 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST正邦、大北农5月商品猪出栏均重分别为123.7/129.5/123.1公斤/头，分别环比变动-0.3/-6.5/-0.8公斤/头。 图17：5月各猪企出栏均重环比下降（公斤/头） 销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价环比均提升，牧原股份、温氏股份、新希望、天邦食品、大北农、天康生物、ST正邦、中粮家佳康5月商品猪销售均价分别为15.52/15.83/15.42/15.88/15.66/14.86/15.1/16.00元/公斤，分别环比变动+4.86%/+4.28%/+1.92%/+4.68%/+5.60%/+2.77%/+9.1%/+4.85%。 图18：2024年5月8家上市猪企销售均价环比提升（元/kg） 图19：牧原股份5月销售生猪586万头，同比+1.7% 图20：牧原股份5月收入104.50亿元，均价15.5元/公斤 图21：温氏股份5月销售生猪237.9万头，同比+13.6% 图22：温氏股份5月收入46.60亿元，均价15.83元/公斤 图23：*ST正邦5月销售生猪24.75万头，同比-41.0% 图24：*ST正邦5月收入2.96亿元，均价15.05元/公斤 图25：新希望5月出栏生猪136.68万头，同比-5.3% 图26：新希望5月收入20.98亿元，均价15.42元/公斤 图27：天邦食品5月销售生猪55.63万头，同比-15.9% 图28：天邦食品5月收入8.46亿元，均价15.88元/公斤 图29：大北农5月销售生猪51.96万头，同比+14.6% 图30：大北农5月收入9.04亿元，均价15.66元/公斤 图31：唐人神5月销售生猪32.69万头，同比+10.7% 图32：唐人神5月收入5.80亿元，同比+24.9% 图33：金新农5月销售生猪9.52万头，同比-12.3% 图34：金新农5月收入1.42亿元，均价16.16元/公斤 图35：天康生物5月销售生猪25.4万头，同比-0.6% 图36：天康生物5月收入4.3亿元，同比＋8.6% 图37：中粮家佳康5月生猪出栏量26.5万头 3、风险提示 猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。