核心观点
- 牧业大周期反转：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。
- 生猪行业：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。
- 禽类行业：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。
- 饲料行业：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。
- 宠物行业：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。
关键数据和研究结论
- 生猪：行业重回深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。4月10日生猪价格8.84元/公斤，周环比-3%；7kg仔猪价格约188元/头，周环比-6%。能繁母猪存栏已降至3961万头，季度环比减少1.83%。
- 白鸡：供给小幅增加，中长期消费抬升。4月10日，鸡苗价格2.95元/羽，周环比-5%，同比+16%；毛鸡价格7.00元/公斤，周环比-1%，同比-3%。国内父母代存栏目前维持扩张。
- 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。4月8日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.8/5.8/7.3元，周环比分别-4%/-3%/-4%。在产父母代存栏环比+0.5%，同比-5.6%，产能仍处于历史底部区间。
- 鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大。4月10日，鸡蛋主产区价格3.57元/斤，周环比-8%，同比+14%。在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大。
- 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行。4月10日，国内育肥公牛出栏价为26.30元/kg，周环比持平，同比+2%；牛肉市场价为62.28元/kg，周环比持平，同比+6%。商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取保障措施。
- 原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点。4月2日，国内主产区原奶均价为3.02元/kg，周度环比持平，同比-2%。全球主要的大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，全球大包粉价格从2024年以来持续涨价。
- 豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化。4月10日，国内大豆现货价为4277元/吨，周环比+0%，国内豆粕现货价为3038元/吨，周环比-4%。
- 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。4月10日国内玉米现货价2396元/吨，周环比-0.29%，同比+6.16%。国内新季维持丰产，25/26年供需基本平衡，预计价格以稳为主。
- 白糖：短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动。4月10日，国内广西南宁糖现货价为5320元/吨，较上周环比-1.66%。
- 橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上。4月10日，国内全乳胶山东市价为16800元/吨，周环比+2%，同比+15%。
- 棕榈油：短期供弱需强，中长期关注政策支撑。4月10日棕榈油国内均价为9630元/吨，周环比-3%，同比+5%。
- 棉花：库存压力中性，需求有望修复。4月10日，国产棉-新疆棉3128B价格为17216元/吨，环比+2%，同比+23%。
- 红枣：新季维持丰产，关注消费支撑。4月10日，广东/河北特级红枣成交价分别为10.00/8.98元/千克，分别环比+0.00%/-0.99%。
投资建议
- 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。
- 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。
- 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。
- 饲料推荐：海大集团。
- 宠物推荐：乖宝宠物等。
风险提示
- 恶劣天气带来的不确定性风险。
- 不可控动物疫情引发的潜在风险。
