核心观点
- 肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。
- 生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，强者恒强。
- 禽类：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业有望实现更高现金流分红回报。
- 饲料：畜禽养殖工业化加深，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。
- 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。
关键数据和研究结论
- 生猪：11月28日生猪价格11.19元/公斤，周环比-4%；15kg仔猪价格约318.75元/头，周环比+0.2%。行业母猪补栏保持理性，能繁母猪存栏达4035万头，较Q2末减少8万头。
- 白鸡：11月28日鸡苗价格3.47元/羽，周环比-0.3%；毛鸡价格7.19元/公斤，周环比+0.6%。父母代存栏维持扩张，2026年价格景气具备较大修复潜力。
- 黄鸡：11月27日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.3/5.1/8.0元，周环比分别+0.0%/+2.0%/+0.0%。父母代存栏同比微增5.6%，仍处于历史底部区间，需求有望率先受益内需刺激政策。
- 鸡蛋：11月28日鸡蛋主产区批发均价3.68元/斤，周环比+1.24%，同比-26%。在产父母代存栏量整体增加，鸡蛋市场后续供应将保持充足状态。
- 肉牛：11月28日牛肉市场价为66.54元/kg，周环比+0.24%，同比+8.83%。国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；牛存栏同比调减4%以上；基础母牛呈调减趋势。2025年牛周期迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行。
- 原奶：11月20日国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比持平，同比-3%。行业普遍处于现金亏损状态，预计2025Q4奶牛去化加速，原奶价格有望在2025年底迎来价格向上拐点。
- 豆粕：11月28日国内大豆现货价为4015元/吨，周环比+0.00%；豆粕现货价为3100元/吨，周环比+0.98%。中美谈判达成一致，中国开始恢复美豆进口，成本传导下利好国内粕价。
- 玉米：11月28日国内玉米现货价2254元/吨，周环比+1.21%，同比+5.18%。新粮上市供应边际增长，但贸易商库存较低，下游深加工企业需求支撑。未来玉米进口量收缩，价格预计底部支撑较强。
- 白糖：11月28日国内广西南宁糖现货价为5470元/吨，同比-8.53%。节后消费逐步回落，进口到港持续增加，国产新糖上市施压，糖价预计偏弱运行。
- 橡胶：11月28日天然橡胶现货价为14800元/吨，周环比+0.0%。近期现货震荡偏弱，供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好。
- 棕榈油：11月28日棕榈油国内均价为8518元/吨，周环比-0.16%，同比-15.41%。短期印尼及马来西亚棕油产量有增加预期，中长期印尼B50政策推进预计持续支撑棕榈油中长期需求。
- 棉花：11月28日国产棉-2129B价格为14886元/吨，环比+0.59%，同比-2.37。国内棉花新季陆续上市但进口减量明显，需求方面，贸易冲突缓解有望支撑服装出口需求改善。
- 红枣：10月17日广东/河北特级红枣成交价分别为11.60/10.69元/千克，分别环比+0.00%/+1.33%。目前行业库存偏高，新枣即将上市，价格预计偏弱运行。
投资建议
- 牧业：推荐优然牧业、现代牧业，建议关注中国圣牧。
- 生猪：推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。
- 禽：推荐立华股份、益生股份、圣农发展等。
- 饲料：推荐海大集团。
- 宠物：推荐乖宝宠物等。
风险提示
- 恶劣天气带来的不确定性风险。
- 不可控动物疫情引发的潜在风险。
