资本货物：机械设备：2026年第二季度盈利预览

机械：2026年第二季度盈利预告 我们预测三一重工/ Zoomlion 在 2026 年第二季度将实现净利润同比增长 40%/ 30%（不含汇率变动），主要受整体工程机械销售强劲的推动。对于三一国际（SANYI），我们预计 2026 年第二季度净利润将适度下降（同比下降 -10%），下降幅度较 2026 年第一季度 -20% 有所改善。同时，考虑到 2026 年第二季度人民币对主要货币持续升值（对美元升值 +6% 同比；对欧元升值 +4% 同比），我们预计大部分工程机械公司将确认汇率损失，实际损失将取决于其区域销售构成和套期保值策略。 中国资本货物行业 (852) 3900 0826waynefung@cmbi.com.hk方伟，CFA持证人 相关报道：资本货物——起重机出口6月份增长强劲 ；AWP持续超预期 – 2026年7月16日（链接） 三一重工（6031.HK / 600031.SH，买入）。我们预计三一重工2026年第二季度总收入将同比增长约20%，主要得益于各主要业务板块的强劲销售。我们预计三一重工净利润（不含汇率变动）将同比增长约40%至38亿元人民币。 塞瑞斯动力 (CWR LN) - 伦敦访问要点- 2026年7月13日 (链接) 威卡电力 (2338.HK / 000338.CN) - 伦敦访问Ceres Power后对SOFC持正面看法 – 2026年7月13日 (链接) Zoomlion (1157 HK / 000157 CH, 入)。我们预计总收入将同比增长约10%（海外：同比增长+15%；中国：同比增长<10%）。我们预计净利润（不含汇率变动）将同比增长约30%，至2026年第二季度180亿元人民币。但话说回来，考虑到人民币升值带来的汇率损失，我们预计2026年第二季度净利润同比将基本保持稳定。 斯图伽米中国 (1651 HK) - 股东会后的关键要点 - 2026年6月30日 (链接) 资本货物——该领域谁是交易者？CCASS数据（6月9日至23日）启示——2026年6月25日（链接） 三一重工（631.HK，买入）。由于基数效应较高，我们预计三一2026年第二季度净利润同比将下降约10%，至6亿元人民币（2026年第一季度净利润：同比下降20%）。我们预计快速增长的自卸车销售将部分抵消2026年第二季度煤炭开采设备的下滑。此外，我们预计太阳能业务在2026年第二季度将继续承压（根据我们的估计，部门亏损为1亿元人民币至2亿元人民币），尽管这主要是由于非现金折旧。我们将2026/27/28年盈利预测下调12%/9%/7%，主要原因是路桥掘进机销售假设下调以及太阳能业务亏损增加。我们下调目标价至17.1港元（从18.9港元），基于不变的20倍2026年预期市盈率（相当于自2017年以来的峰值水平，以反映金属的周期性复苏）。尽管我们的预测下调，我们仍看好三一大型矿用自卸车在海外的结构性渗透率（链接）。 资本货物——5月份起重机销售强劲；便携式吊臂起重机（AWP）复苏的早期迹象——2026年6月16日（链接） 资本货物——5月工程机械销售势头持续——2026年6月8日（链接） 江苏恒力（601100 CH）- 工厂考察要点：比我们预想的更积极 – 2026年6月5日（链接） 三一重工（631 HK）- 2026年第一季度表现疲软，但市场应有预期；聚焦矿用卡车增长 – 2026年5月21日（链接） 资本货物——东方电气工厂访问要点——2026年5月18日（链接） 资本货物 - 推土机销量在4月强劲；计划于2026年5月11日涨价（链接） 威柴动力（2338.HK / 000338.CN）- AIDC动力驱动重新评级将持续；盈利预测上调及目标价提高 – 2026年5月4日（链接） 披露与免责声明 分析师认证本研究报告内容（全部或部分）的主要责任人——研究分析师，就本报告涵盖的证券或发行人作出如下保证： (1) 其所表达的所有观点准确反映了其本人对相 关证券或发行人的个人看法；以及 (2) 其任何薪酬的任何部分均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。此外，该分析师确认，其本人及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）均未参与本报告所述特定观点的发表。 （一）在报告发布日前30个日历日内曾交易本研究报告所涵盖的证券；（二）在报告发布日后3个营业日内将交易本研究报告所涵盖的证券； （三）担任本报告中任何香港上市公司的任何职务；以及 （四）对本报告中任何香港上市公司拥有任何财务利益。 中银国际全球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼电话：(852) 3900 0888 传真：(852) 3900 0800 中银国际全球市场有限公司（“中银国际全球市场有限公司”，下称“中银国际”）为中国银行国际资本有限公司（中国银行全资子公司）的全资子公司 重要披露 进行任何证券交易都存在风险。本报告所包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司（以下简称“CMBIGM”）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际发生的事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，并可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均已由CMBIGM准备，仅供向CMBIGM的客户或其附属机构（如有）提供信息之用。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的资讯的分析与解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不为此提供保证。CMBIGM按“现状”基础提供信息、建议和预测。信息与内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他信息与/或结论与本报告不同的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或持有自有头寸。 中金公司（CMBIGM）可能随时持有头寸、做市、担任主交易商或进行交易，涉及本报告中所述公司的证券，为自己和/或代表其客户。投资者应假定中金公司与本报告中的公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意中金公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，中金公司对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经中金公司事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请随时提出要求。 本文件在英国的收件人本报告仅供以下人员使用：(一)符合《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条的人员，或(二)符合该令第49( 2)(a)至(d)条的人员(以下简称“高净值公司、非法人协会等”)，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 本文件在美国的接收者CMBIGM在美国并非注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。负责本研究报告内容的主要分析 师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算根据1934年《美国证券交易法》（经修订）第15a-6条中定义的“美国主要机构投资者”，在美国进行分发，且不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的美国主要机构投资者每一方均代表并同意，不会将本报告分发给任何其他人。任何希望根据本报告中提供的信息买卖证券的美国接收方，均应仅通过美国注册的证券经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是根据《新加坡金融顾问法》（第110章）定义的豁免型 金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C（A）条项下的安排，CMBISG可以分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若本报告在新加坡分发给《证券及期货条例》（第289章）定义中并非合格投资者、专家投资者或机构投资者的个人，则CMBISG仅依据法律规定，对该等人报告内容的法律责任承担责任。新加坡收件人应就与本报告相关事宜，致电CMBISG +65 6350 4400。