腾讯控股（0700.HK）2026年第二季度业绩预览：游戏与广告稳健，持续投入人工智能

核心观点

• 预计腾讯2026年第二季度营收增长9.3%，非GAAP净利润增长5.1%，主要得益于游戏和广告业务的持续强劲，以及AI投资的推动。
• 游戏业务方面，国内和国际游戏收入均实现同比增长，新游戏发布计划丰富，预计将支撑游戏业务的可持续增长。
• 广告业务方面，在线广告收入预计同比增长19%，主要受益于视频账号的新广告负载和eCPM的提升。
• AI业务方面，腾讯云持续推进AI代理生态系统建设，Hy3模型正式发布并受到市场认可，WeChat将推出AI小程序 Growth Plan以推动Hy3在WeChat生态中的采用。
• 腾讯将继续评估其投资组合，并可能出售成熟或战略意义较低的公司，以释放资本，增加对高优先级AI相关领域的投资。
• 腾讯将继续进行股票回购、AI投资以及加强核心业务增长，以AI增强为核心业务增长赋能。

关键数据

• 预计2026年第二季度总营收同比增长9.3%，达到2017亿元人民币。
• 预计2026年第二季度非GAAP净利润同比增长5.1%，达到66.25亿元人民币，毛利率为32.8%。
• 预计2026年第二季度在线游戏收入同比增长8.3%，达到641亿元人民币。
• 预计2026年第二季度在线广告收入同比增长19%，达到425亿元人民币。
• 预计2026年第二季度金融科技和业务服务收入同比增长9%，达到605亿元人民币。

研究结论

• 预计腾讯2026年第二季度业绩将符合预期，游戏收入存在潜在的上行风险，而金融科技业务存在潜在的下行风险。
• 腾讯将继续披露GAAP利润和GAAP利润（不含AI投资）以更好地反映其持续的AI投资。
• 预计2026年第三季度总营收同比增长8.9%，非GAAP净利润同比下降3.3%。
• 维持“买入”评级，并将目标价调整为758港元。