电解铝：美伊冲突反复 铝价震荡

宏观方面，通胀降温缓和了加息预期，但中东地缘冲突持续升级，市场担忧经济走势和通胀再次走高，金属承压。下周关注美联储议息会议和美国货币政策预期。科技股二季度报告发布，关注股期联动资金对价格的影响，以及中东局势变化。

产业供应端，国内外供给变动有限。博赛印尼项目投产进度提前，先锋铝业投产时间推迟，红海周边冲突不确定性仍存。国内铝棒产量维持环比下降趋势，下游出口在手订单下降，精废差较窄，铝锭对废铝的替代作用增加。关注精废差走势和废铝“反向开票”政策执行情况。

产业需求及库存方面，铝价技术性反弹后震荡为主，铝锭社会仓库出库量下滑，处于近年同期上沿，较去年同期显著提高。一方面是较上半年的低价刺激了消费，另一方面是对废铝的替代。库存快速去化带动月差C结构收敛，部分期货合约转为窄幅back，但若去库速度放缓，叠加库存绝对值仍较高，back结构或难再度扩大。

交易逻辑方面，美伊冲突升级提高加息预期，金属承压。基本面方面，中东方面氧化铝及巴林持续复产，但其他预防式减产产能或未开始复产，印尼今年投产进度不及预期，铝利润兑现收缩后，关注宏观及基本面的边际变化。预计带动铝价震荡运行。若中东局势中美国再次taco，则铝价震荡为主，若局势仍进一步恶化，则关注资金流出带来的技术性压力。

交易策略方面，资金面仍有不确定性，铝价维持震荡格局。套利和衍生品暂时观望。