铝早报：美伊冲突持续，铝价震荡下行

氧化铝

• 盘面：截至4月28日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2875元/吨，下跌0.83%，持仓量283315手，增加803手。
• 供给：海外矿端成本上升，进口矿到港量维持高位；国内4月23日产量161.5万吨，开工率74.4%，运行产能8423.3万吨。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。
• 库存：全国氧化铝库存121.2万吨，增加0.9万吨，库存压力较大。
• 结论：西南减产与新建产能交替，供应扰动增多；成本端支撑价格，但中长期供应增量明确，累库速度放缓但未见拐点。价格上冲后回落，五一前资金或平仓，长线利空需警惕。
• 策略建议：观望。

电解铝

• 盘面：截至4月28日，沪铝主力合约AL2606收盘价24610元/吨，下跌0.99%，持仓量316372手，减少17429手。
• 供给：新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率高，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张。
• 需求：铝加工行业开工率64.6%，下游逐渐恢复，但铝型材开工率下降。
• 库存：铝锭库存146.5万吨，铝棒库存26.8万吨，社会库存仍在累库。
• 结论：LME铝低库存，内外价差修复，补涨逻辑走完；停火谈判改善风险偏好，但冲突反复不确定；油价高位带来金融属性利空，库存拐点延时，铝价震荡下行。中长期中枢上移明确，逢低布局。
• 策略建议：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。