铝早报：美伊冲突持续，铝价震荡下行

氧化铝

• 盘面：截至4月27日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2899元/吨，上涨3.28%，持仓量282512手，减少4744手。
• 供给：海外进口矿CIF持续上涨，国内氧化铝产量周度下降5.3万吨至161.5万吨，开工率74.4%，运行产能8423.3万吨。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。
• 库存：全国氧化铝库存121.2万吨，增加0.9万吨，库存压力较大。
• 结论：西南地区减产与新建产能交替，供应扰动增多。成本端几内亚铝土矿政策预期、高海运费与减产预期支撑价格，但中长期新建产能仍增加，累库速度放缓但未见拐点。短线或保持偏强，长线利空存在，需警惕情绪转向。
• 策略建议：观望。

电解铝

• 盘面：截至4月27日，沪铝主力合约AL2606收盘价为24855元/吨，下跌0.04%，持仓量333801手，增加6479手。
• 供给：新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显。
• 需求：铝加工行业平均开工率64.6%，下游板块逐渐恢复，但铝型材开工率下降。
• 库存：铝锭库存146.5万吨，铝棒库存26.8万吨，社会库存仍在累库。
• 结论：LME铝低库存持续，内外价差修复，补涨逻辑走完。停火谈判改善风险偏好，但冲突持续扰动，油价高位带来金融属性利空，国内库存拐点延时，对盘面造成压制。中长期铝价中枢上移方向确定，逢低布局为主。
• 策略建议：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。