氧化铝
- 走势：四月呈现先弱后强走势，月初因高库存、供给过剩等因素持续探底至2600元附近，月末因广西大型氧化铝厂故障减产叠加几内亚出口限制预期，价格回升至2900元附近。
- 基本面：核心矛盾在供给端。广西阶段性停产使短期产量下降，但二季度广西及西南新增产能集中释放，整体供应宽松格局未改变；矿端方面，美伊冲突推高海运成本及CIF价格，但几内亚及全球铝土矿发运和到港量高位，中国进口矿增量明显，矿石现实供给未收缩，更多是政策预期与成本扰动。
- 分析：4月价格反弹是市场从交易现实过剩切换至交易预期，属于供给扰动下的修复，而非产业结构反转。价格下方受成本与减产支撑，上方受制于新增产能释放、库存压力及中期供需。
- 展望：若几内亚出口政策进一步明确或矿端扰动持续，价格可能维持高位震荡。几内亚雨季临近，需关注矿石发运问题。操作上适合区间交易，谨慎追高，关注矿端政策兑现度、复产节奏及库存变化。
- 核心观点：矿端扰动与减产支撑，但供给宽松与新增产能释放仍是中期主线。
- 市场风险：几内亚矿端政策；国内发布政策刺激。
- 策略建议：观望。
电解铝
- 走势：四月呈现冲高回落，运行核心围绕美伊冲突反复下的地缘供给扰动。月初中东地区铝厂遇袭导致内外盘铝价同步大幅冲高，沪铝最高突破2.5w关口；随后美伊缓和预期使铝价高位回落，沪铝表现偏弱，内外价差走扩；下旬中东核心减产事件从预期转向现实，地缘利多因素阶段性释放充分，铝价驱动回归金属自身供需逻辑，沪铝开始补涨，价格重心上移，月末回撤至近2.4w关口。
- 基本面：短期库存端压力尚未完全消化，现实消费对价格上攻形成制约；但中东地区在能源与地缘冲击下的边际脆弱性使全球供应弹性偏低。国内电解铝主产区维持高开工率，产量同比增加，但受产能天花板约束，扩张程度有限。下游库存仍在累库，但铝棒开始去库，铝锭持续累库。
- 分析：四月铝价更多体现为地缘政治主导下的风险溢价反复计价，价格高位虽有回调，但下方并未出现趋势性塌陷，市场对中长期供给约束与结构性需求增长的逻辑并未否定。
- 展望：若美伊局势进一步缓和、航运恢复正常，则2.4万附近仍具较强支撑。五月行情或转向高位宽幅震荡，操作上适合逢回调布局多单，谨慎追高，关注地缘谈判进展、海外能源价格及国内库存去化节奏。
- 核心观点：跟随地缘与宏观情绪波动，中长期偏强逻辑延续。
- 市场风险：国内库存显著增加。
- 策略建议：观望，可逢低布局多单。
市场结构分析
- 库存：上期所仓单库存持续上升，社会库存累库。
- 期现结构：沪铝期限结构整体维持远月升水、近月偏弱的格局，反映市场对远期供给偏紧逻辑仍保持认可，但近端基本面尚未完全配合。
- 现货流动性：4月整体维持贴水状态，反映现实需求修复有限。
后市展望
- 宏观逻辑：美伊冲突延续，霍尔木兹海峡遭双重封锁，停火谈判陷入僵持；美联储维持利率不变，内部分歧较大；中东铝厂遇袭，产能恢复时间长；几内亚拟限制铝土矿出口。
- 氧化铝：若几内亚出口政策进一步明确或矿端扰动持续，价格可能维持高位震荡。操作上适合区间交易，谨慎追高，关注矿端政策兑现度、复产节奏及库存变化。
- 电解铝：五月行情或转向高位宽幅震荡，操作上适合逢回调布局多单，谨慎追高，关注地缘谈判进展、海外能源价格及国内库存去化节奏。
