铝早报：美伊冲突反复，铝价持续区间震荡

氧化铝

• 盘面：截至4月23日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2822元/吨，下跌0.53%，持仓量286166手，增加2681手。
• 供给：海外矿成本上升，进口矿到港量维持高位，4月23日氧化铝总产量161.5万吨，开工率74.4%，运行产能8423.3万吨。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。
• 库存：全国氧化铝库存121.2万吨，增加0.9万吨，库存压力较大。
• 结论：成本支撑价格，但基本面压力存在，广西新建产能将运行，供应端压力持续压制价格，需关注几内亚铝土矿落地执行力度和中东地缘局势影响。短期价格反弹或源于情绪刺激，长线利空存在。
• 策略建议：观望。

电解铝

• 盘面：截至4月23日，沪铝主力合约AL2606收盘价为24970元/吨，下跌0.36%，持仓量338122手，减少2441手；长江有色现货A00铝报均价24780元/吨，上涨10元/吨，升贴水平均价为-160。
• 供给：新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显。
• 需求：铝加工行业平均开工率64.7%，节后下游板块逐渐恢复开工。
• 库存：铝锭库存146.5万吨，增加4.2万吨；铝棒库存27.8万吨，减少1.4万吨，社会库存仍在累库。
• 结论：全球铝市供给缺口预期持续拉大，支撑铝价。内外价差已修复，继续突破上行需新的驱动变量。停火谈判改善风险偏好，油价高位带来金融属性利空。中长期铝价中枢上移方向确定，逢低布局。
• 策略建议：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。