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2026年半年报点评：26H1业绩高增，储能与海外延续强势表现

2026-07-26 华创证券董亚琴

业绩表现：宁德时代2026年上半年业绩高增，实现营业收入2769.17亿元（同比+54.8%），归母净利润432.84亿元（同比+42.0%），扣非净利润390.13亿元（同比+43.4%）。单Q2营业收入1477.86亿元（同环比+56.9%/+14.4%），归母净利润225.46亿元（同环比+36.5%/+8.7%）。毛利率23.2%（同环比-2.4pct/-1.7pct），净利率16.4%（同环比-2.1pct/-1.2pct）。
动力电池业务：动力电池市占率稳步提升，26Q2出货约230GWh（同增50%+），其中动力电池约173GWh（同增44%），储能约58GWh（同增92%）。国内乘用车装车量份额达46.7%（同比提升5.6pct），国内三元动力电池装车量份额达75.2%（同比提升4.3pct）。海外市场份额33.7%（同比提升3.7pct）。产品矩阵持续夯实全球竞争力，麒麟电池、骁遥超级增混电池、第三代神行超充电池等覆盖高比能、超快充、高安全和宽温域需求。
储能业务：储能业务高增，26H1储能电池系统收入532.61亿元（同比+87.5%），收入增速显著高于动力电池系统（+46.0%）。产品覆盖表前、表后市场的多场景、多工况，具备超长寿命、零衰减、高安全、宽温度适应性等特性，并可为AI数据中心提供全场景能源解决方案。
营运资产与库存：需求高景气，26H1期末存货1308亿元（相比26Q1增长20%），增量219亿元，主要为下半年需求做准备。库存商品增加250亿（接近翻倍），原因包括销售规模变大、部分产品交付节奏慢、海外订单备货等。26H1发出商品405亿，占存货31%，显示业务景气保持较高水平。
财务状况与股东回报：26H1经营现金流602.17亿元（同比+2.6%），期末货币资金3720.53亿元（较2025年末+11.6%）。中期分红拟按26H1归母净利润15%实施，每10股派发14.11元，预计分红64.93亿元。同步宣告新一轮200–400亿元回购，拟注销股份并减少注册资本，对应期末货币资金的5.4%–10.8%、26H1经营现金流的33.2%–66.4%。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为952.09/1164.84/1432.31亿元，当前市值对应PE分别为19/15/12倍。参考可比公司估值，给予公司2026年25xPE，对应目标价514.46元，维持“强推”评级。
风险提示：行业内部竞争加剧、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、原材料价格波动、技术研发路线替代等。