瑞迈特（301367.SZ）2026年半年报点评：国内渠道转换成效显著，海外延续高增，氧疗潜力可期

核心观点与关键数据

事件与业绩概览
瑞迈特发布2026年半年报，26H1实现营业收入7.63亿元（同比增长40.30%），归母净利润1.27亿元（同比下降3.63%），扣非后净利润1.18亿元（同比增长19.18%）。26Q2单季收入4.54亿元（同比增长62.95%），归母净利润0.88亿元（同比增长48.37%），扣非后净利润0.85亿元（同比增长117.85%）。

渠道转换与市场表现

• 国内渠道：线上渠道由经销向直销切换成效显著，26H1国内收入3.06亿元（同比增长60.02%），毛利率同比提升10.25pct至53.32%。26Q2国内收入1.64亿元（同比增长71.76%），渠道优化推动产品放量，Q2销售费用率16.91%较Q1下降2.52pct。
• 海外市场：美国市场表现亮眼，26H1海外收入4.57亿元（同比增长29.61%），26Q2海外收入2.90亿元（同比增长58.36%）。美国耗材市占率约7.5%，依托独家代理商RH深化渠道协同，加大品牌建设投入。针对FDA对G3X的警告信，公司已成立专项团队推进整改。

利润端分析

• 毛利率提升至53.32%（同比+1.16pct），主要得益于国内业务毛利率提升。
• 销售费用率17.93%（同比+7.50pct），系线上渠道投入增加所致，但费用投放呈收敛态势。
• 管理费用率5.28%（同比下降1.81pct），研发费用率8.13%（同比下降2.51pct）。
• 财务费用率2.59%（同比+3.20pct），主要受汇率波动影响，26H1汇兑损失2511.99万元。

氧疗业务潜力
公司定位长期居家氧疗场景，推出便携式制氧机PO1（获美国FDA认证），进一步完善产品矩阵。未来将持续拓展氧疗产品线与应用场景，结合市场准入进度有序推进国际化。

投资建议与预测
预计2026-2028年营业收入分别为15.03、18.62、22.87亿元（同比增长29.7%、23.9%、22.8%），归母净利润分别为2.95、3.76、4.71亿元（同比增长30.7%、27.6%、25.0%）。当前股价对应PE分别为20X、16X、12X，维持“推荐”评级。

风险提示
海外市场推广不及预期、渠道建设不及预期、汇率波动风险。