瑞迈特（301367.SZ）2026年半年报点评：国内渠道转换成效显著，海外延续高增，氧疗潜力可期

国内渠道转换成效显著，海外延续高增，氧疗潜力可期 glmszqdatemark2026年09月04日 事件：瑞迈特发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入7.63亿元，同比增长40.30%；归母净利润1.27亿元，同比下降3.63%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比增长19.18%。26Q2：公司实现营业收入4.54亿元，同比增长62.95%；归母净利润0.88亿元，同比增长48.37%；扣非后归母净利润0.85亿元，同比增长117.85%。 推荐维持评级当前价格：46.94元 渠道转换释放国内业务增长动能，海外市场稳步拓展，利润端承压系线上渠道投入增加所致。收入端：国内线上渠道由经销向直销切换取得良好成效，26H1国内收入3.06亿元，同比增长60.02%；美国市场表现亮眼，海外收入4.57亿元，同比增长29.61%。分产品看，呼吸机收入5.47亿元，同比增长56.73%；耗材收入2.05亿元，同比增长15.27%。利润端：毛利率53.32%，同比提升1.16pct，其中国内业务毛利率同比提升10.25pct；平台投流费、电商运营费等线上渠道投入增加，销售费用率17.93%，同比提升7.50pct；收入规模提升摊薄费用率，管理费用率5.28%，同比下降1.81pct，研发费用率8.13%，同比下降2.51pct；财务费用率2.59%，同比提升3.20pct，主要受汇率波动影响，26H1汇兑损失2511.99万元，上年同期为-343.81万元。。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn分析师杨芳 执业证书：S0590525120006邮箱：fangyang@glms.com.cn 加强美国市场品牌建设与市场推广，积极应对FDA监管要求。26Q2海外收入2.90亿元，同比增长58.36%，环比增长73.47%。根据沙利文2026年5月披露数据，公司美国耗材市场销量市占率约7.5%，依托与独家代理商RH的长期合作，后续将深化渠道协同，并加大品牌建设及市场推广投入；针对FDA就G3X出具的警告信，公司已成立专项团队，积极推进沟通、资料补充及合规整改工作。 国内渠道切换驱动产品放量，积极平衡战略投入与经营效率。26Q2国内收入1.64亿元，同比增长71.76%，环比增长15.51%。线上渠道由经销向直销模式的切换已基本完成，渠道优化有效推动产品放量。线上费用投入兼顾市场拓展成效与经营效率，Q2销售费用率为16.91%，较Q1下降2.52pct，费用投放呈收敛态势。 持续丰富氧疗产品线，出海有望打开第二增长曲线。公司定位长期居家氧疗场景，推出氧疗产品。近期便携式制氧机PO1获得美国FDA认证，进一步完善产品矩阵及海外市场准入布局。未来将持续拓展氧疗产品线与应用场景，并结合各市场准入进度及商业环境有序推进国际化，为公司打开新的成长空间。 相关研究 1．瑞迈特（301367.SZ）2025年年报及2026年一季报点评：海外业务表现靓丽，国内渠道转换推动毛利率提升-2026/05/04 投资建议：海外业务延续高增，国内渠道变革成效显著。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为15.03、18.62、22.87亿元，同比增长29.7%、23.9%、22.8%；归母净利润分别为2.95、3.76、4.71亿元，同比增长30.7%、27.6%、25.0%；当前股价对应PE分别为20X、16X、12X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场推广不及预期、渠道建设不及预期、汇率波动风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室