国联民生证券2026年能源金属中期策略会纪要

一、核心要点

1. 本次为国联民生证券研究所举办的能源金属行业电话会议，参会人需自主承担投资风险，会议内容不构成投资建议。
2. 2026年上半年，碳酸锂、钴、镍价格中枢整体抬升：
   • 碳酸锂：因供需紧俏拉涨。
   • 钴：受刚果金配额落地但到港滞后、消费电子需求偏弱等因素影响异动。
   • 镍：受印尼挺价（限配额、提成本）、硫磺供应紧张等因素拉动上涨。
3. 下半年能源金属价格展望：
   • 碳酸锂：短期回调属暂时，宁德时代指引未来五年锂需求复合增速为20-30%，2026-2028年行业供需存在缺口，预计下半年锂价回升但难突破15万元/吨。
   • 钴：短期受进口冲击下跌，当前34-35万元/吨水平不可持续，预计价格中枢回升至40-45万元/吨。
   • 镍：短期处于低迷状态，因印尼挺价决心充足，预计价格中枢回升至18000-19000美元/吨，不会出现钴式的暴涨行情。

二、投资线索

1. 锂板块：
   • 2026年6月锂精矿进口环比大增导致碳酸锂价格回落，但供需缺口仍存在，16万元左右的价格水平不可持续，2026年锂行业缺口约3万多吨，碳酸锂合理价格区间为40-45万元/吨。
   • 首推标的为国城矿业。
2. 镍板块：
   • 印尼占据全球60%的镍矿供给，挺价诉求明确，将收缩镍矿供给，2026年硫酸镍投产高峰期已过，受硫磺价格影响镍供给不及预期，需求端不锈钢需求稳定、三元电池需求或转好，印尼挺价后镍价将进入紧平衡状态。
   • 重点标的为力勤资源、华友钴业。

三、风险与关注

1. 锂价短期波动：碳酸锂进口量变化可能影响短期价格走势，需持续关注供需缺口的实际变化情况。
2. 钴价进口冲击：钴进口到货进度若不及预期或进一步冲击价格，需跟踪进口量及消费电子需求的改善情况。
3. 镍供给扰动：印尼镍矿收缩进度、硫磺供应情况及三元电池需求变化均可能影响镍价走势，需重点跟踪上述因素的动态。