国联民生证券淮河能源2026年中报业绩交流会纪要

一、核心经营数据

• 2026年上半年营收189.4亿元，同比增9.12%；利润总额9.21亿元，同比降30.96%；归母净利润5.3亿元，同比降36.57%。
• 发电量196.55亿度，同比增23.67%；原煤产量412.54万吨，同比降18.61%；铁路货运量2356万吨，同比降9.6%；煤炭贸易量1979万吨，同比增19.34%。

二、业务拆分与成本展望

• 电力集团规模净利润2.23亿元，淮河能源原股份公司归母净利润3.5亿元。
• 煤电一体化占比90%，煤来自内部及控股股东长协保供，预计下半年电力单位成本与上半年基本持平，市场煤价高位时成本仅小幅上升。

三、电量与电价规划

• 2026年长协电量按机组60%签约，年度长协占比约60%，月度长协补充调整。
• 潘集电厂二期、谢桥电厂2025年投产机组已纳入长协，漯河电厂四期若2026年底前投产将纳入2027年长协。
• 公司认为安徽当前电价处于底部，看好2027年电价，关注江浙电价对皖电东送机组的影响。

四、项目规划与政策环境

• 漯河电厂四期预计2026年底投产，2027年四季度天然气调峰电厂预计投产。
• 十五期间煤电布局基本落地，筹备省内新增百万机组煤电项目，安徽煤电新增仅约100万千瓦，天然气调峰约500万千瓦，火电审批看盘子大小。
• 十五期间公司以煤电一体化为根基，重点拓展新能源项目。

五、其他业务与投资者关切

• 丁集煤矿生产正常，深部1000-1200米资源仍在申请中，矿业权出让无明确答复，深部开采成本略高于当前，暂未到评估时机。
• 固北煤矿以三分之一焦煤为主（占70%-90%），丁集煤矿仅产动力煤。
• 漯河二期两台亚临界机组将转为应急备用，容量电费从165元涨至260元，亏损减少；顾桥电厂上半年盈亏略亏。
• 上半年投资收益下降因参股电厂电价、利用小时数双降，属行业周期性原因。
• 税款补缴因环保税认定差异，后期是否补缴以税务部门为准。
• 淮南矿业集团滁州天然气电厂上半年盈利约3000万元，天然气占比93%。
• 虚拟电厂今年调用12次，聚合30万千瓦负荷，上半年收益约160万元，短期无业绩贡献，为转型探索方向。
• 上半年发电量中110亿度供安徽电网，86亿度供华东电网（江浙沪）。
• 公司当前股息率近6%，投资价值显著。