国联民生汽车 重卡行业2026年中期投资策略 出口增势强劲 北美缺电催生新机遇

国联民生汽车组分析师杜风帆在研报中提出2026年重卡行业中期投资策略，核心观点如下：

行业回顾与现状分析

• 重卡行业于2023年走出底部，开启新一轮增长周期。2025年批发销量约120万辆，以旧换新政策是核心驱动因素。
• 2026年前五个月批发销量54.4万辆，同比增长23.3%，超市场预期。工程车和物流车增速超预期。
• 库存方面，2025年总量去化，2026年1-5月库存有所提升，6月开始去库。
• 国内竞争格局稳定，CR5占比90%左右。出口端支撑批发销量增长，1-5月出口17.7万辆，同比增长40%以上。
• 俄罗斯市场因报废税政策影响，销量大幅下滑，预计全年1万左右。非洲、东南亚、拉美、中东市场需求旺盛。
• 国内市场结构方面，柴油重卡仍占主导，但面临天然气和新能源重卡的竞争。天然气重卡渗透率约25%，受油气价差影响波动较大。新能源重卡渗透率超30%，纯电为主，竞争格局未定。
• 财务方面，2026年一季度毛利率下滑，费用率下降，净利率提升，整体盈利能力维持出色。

下半年展望与投资建议

• 预计2026年重卡行业批发销量120-125万辆，出口40万辆。国内销量80万以上，工程车拉动增长，物流车受益于货运量增长。
• 出口市场方面，俄罗斯销量稳定在1万左右，非洲和东南亚市场增长强劲，预计分别贡献40%和30%的份额。
• 渗透率方面，天然气重卡25-28%，新能源重卡35%。
• 北美缺电为产业链带来新机遇。需求端AI发展导致电力需求激增，供给端电网老化、并网审批拥堵、传统电源退出，导致供需失衡。
• 燃气轮机、燃气发动机、SFC和柴发成为新型电源解决方案，需求旺盛，订单饱满，产能扩张加快。
• 投资建议：首推中国重汽（港股、A股）、潍柴动力。关注北美缺电相关产业链，包括潍柴动力、银轮动力、新科、银河股份、天润工业、长源东谷、中原内配、威孚高科等。重卡行业重点公司推荐中国重汽、福田汽车。