周大福（01929.HK）4-6月零售值双位数增长，万相系列季内零售值超8.7亿港元

核心观点与关键数据

• 整体零售值增长：2026年4-6月，公司整体零售值同比增长15.1%，其中中国内地市场增长10.7%，中国香港、中国澳门及其他市场增长44.8%。
• 同店销售表现：中国内地直营店同店销售增长19.6%（环比加速19.4pct），加盟店同店销售增长15.7%。中国香港、中国澳门市场同店销售增长41.7%（环比加速1.6pct），保持高景气。
• 产品结构：金价回落促使消费者转向克重计价产品，该品类同店销售增长38%（环比加速31.3pct）。定价首饰同店销售略下滑1%（环比改善9.3pct）。
• 门店调整：季内净关店155家，期末门店总数5434家。预计2027财年关店幅度收窄，海外市场拓展将带来增量贡献。
• 新品表现：4月推出的万相系列季内零售值超8.7亿港元，助力盈利提升。

研究结论

• 公司聚焦产品创新（如万相系列）和品牌转型，通过渠道优化（门店结构调整、新形象门店）提振单店销售，实现持续业绩增长。
• 维持2027-2029财年归母净利润预测分别为99.63/108.89/115.56亿港元，对应PE为12.4/11.3/10.7倍，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：终端消费复苏不及预期、门店拓展不及预期、加盟商经营管理不善、金价大幅波动、新品推广不及预期。