2023年1-3月零售值同比增长14.2%，同店销售逐月向好

事项： 公司发布 2023 年 1-3 月未经审核的主要经营数据，整体零售值同比增长 14.2%，其中中国（不含港澳台）市场零售值同比增长 9.6%，中国香港、中国澳门及其他市场同比增长 71.2% 国信零售观点：1）同店方面，在消费复苏下整体呈现好转趋势，中国（不含港澳台）市场同店销售同比下降 5.6%，较上个季度下跌 33.1%的数据已实现显著好转。中国香港及中国澳门市场同店销售实现 96.5%的大幅增长，受益通关口岸重开后旅游消费的增长。2）开店方面，公司季内在中国（不含港澳台）市场净开店 248 家，其中净开周大福珠宝店 250 家（226 家加盟店，24 家直营店）。全财年看，公司 2023 财年在中国（不含港澳台）市场合计净开店 1574 家，其中周大福珠宝店 1631 家。截至 2023 年 3 月底，公司门店总数达到 7655 家。 总体上，公司作为黄金珠宝龙头，有望率先受益于消费复苏趋势。此外，当前金价的稳步上行也将助力公司终端销售需求的提升。中长期看，在行业品牌竞争日益重要的趋势下，公司将通过强化直营建设，推动单店效益提升，并结合近年来积极打造的智慧零售策略，实现对终端消费数据、消费偏好更好的把控，以优质的服务实现品牌理念的有效传递。我们维持公司 2023-2025 财年归母净利润预测为 64.02 亿/78.92 亿/99.04 亿港元，对应 PE 分别为 24.6/20/15.9 倍，维持“买入”评级。 评论： 同店销售逐步向好，门店稳步扩张 1-3 月，中国（不含港澳台）市场的同店销售同比-5.6%，降幅较上季度收窄 27.5pct，其中黄金品类复苏势头更好，同店销售同比略跌 2%。中国香港及中国澳门市场同店销售增长 96.5%，较上季度下跌 7.8%的表现实现大幅改善，其中中国香港同店销售增长 154.6%，中国澳门同店销售增长 26%。 图1：周大福中国（不含港澳台）市场同店销售（%） 图2：周大福中国香港及中国澳门同店销售（%） 门店扩张方面，疫情下公司展现了龙头企业的韧性，并积极把握集中度提升机遇，借助加盟模式扩大市场份额。中国（不含港澳台）市场 1-3 月净开店 248 家，其中净开周大福珠宝店 250 家（226 家加盟店，24家直营店）。整体 2023 财年（2022 年 4 月-2023 年 3 月）看，公司在中国（不含港澳台）市场合计净开店 1574 家，其中周大福珠宝店 1631 家。截至 2023 年 3 月底，公司门店总数达到 7655 家，整体开店效率在同行处于领先地位。 图3：周大福中国（不含港澳台）市场净开店情况（家） 图4：周大福门店总数季度变化（家） 投资建议 总体来看，公司作为黄金珠宝龙头，有望率先受益于消费复苏趋势。此外，当前金价的稳步上行也将助力公司终端销售需求的提升。中长期看，在行业品牌竞争日益重要的趋势下，公司将通过强化直营建设，推动单店效益提升，并结合近年来积极打造的智慧零售策略，实现对终端消费数据、消费偏好更好的把控，以优质的服务实现品牌理念的有效传递。我们维持公司 2023-2025 财年归母净利润预测为 64.02 亿/78.92亿/99.04 亿港元，对应 PE 分别为 24.6/20/15.9 倍，维持“买入”评级。 风险提示 终端消费复苏不及预期、门店拓展不及预期、加盟商经营管理不善。 表1：可比公司盈利预测及估值 财务预测与估值 资产负债表（ 百万港元） 利润表（百万港元） 现金流量表（ 百万港元） 免责声明