特色工艺代工龙头，量价共振拐点已至

投资逻辑

华虹半导体作为全球领先的纯晶圆代工企业，凭借“特色IC+功率器件”的差异化战略，在全球晶圆代工市场中占据了无可替代的生态位。公司目前正处于三重拐点叠加的历史性阶段：周期拐点（消费电子温和复苏及AI算力基础设施建设驱动电源管理芯片等成熟制程产品需求爆发）、产能拐点（Fab 9A、Fab 9B产能爬坡及华力微资产注入）以及盈利拐点（产能利用率提升及代工报价上调推动毛利率反弹）。公司深度受益于中国半导体产业链的自主可控浪潮，其成熟制程的战略定力使其在新能源汽车、工业智造与AI边缘侧应用中锁定了广阔的增量空间。

盈利预测、估值和评级

我们预测公司2026/2027/2028年实现营业收入31.09/38.00/43.04亿美元，同比+29.42%/+22.25%/+13.23%，归母净利润分别为1.59/2.05/2.98亿美元。采用市净率法，给予公司2026年7XPB，目标价208港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

半导体周期复苏不及预期、折旧压力超预期、成熟制程价格竞争加剧、地缘政治风险、华力五厂注入进度不确定性以及存储芯片周期波动。