华虹半导体作为大陆特色工艺晶圆代工龙头企业,受益于先进“特色IC+PowerDiscrete”战略目标,提供多元化特色工艺平台的晶圆代工及配套服务。经历前一轮半导体下行周期后,公司营收逐步企稳,25Q1实现同比增长17.6%,毛利率恢复至9.24%。公司拥有3座8英寸晶圆厂和2座12英寸晶圆厂,并计划将华力微注入上市公司体内,有望增厚业绩。大陆晶圆代工市场发展空间广阔,华虹凭借特色工艺平台优势和技术竞争力,深度受益本土化趋势,产能扩建将提升业绩体量。随着半导体周期上行和大陆份额提升,公司稼动率持续满载,代工均价有望恢复性上涨。预计2025-27年公司营收分别为173/216/240亿元,归母净利润分别为6.5/10.4/13.2亿元,同比增长56%/60%/26%。考虑到公司技术优势、估值情况,给予“买入”评级。主要风险包括技术迭代、供应链、宏观经济波动、市场竞争等。