钨价反弹在即 再论钨板块估值范式20260723

一、核心要点
本次会议聚焦钨板块，认为板块回调后配置性价比凸显，长期价值突出。会议从短期、中期、长期三个维度拆解了钨价中枢上行的支撑逻辑。

二、分维度观点

1. 短期维度：合金厂补库驱动钨价阶段性上行。历史数据显示，3月中旬至5月上旬库存周期验证了该规律，预计7月底至8月初合金厂将再次补库，上周已出现小幅调价（40万至41.5万/吨）。
2. 中期维度：国产刀具替代日韩刀具带来增量需求。日韩刀具国内市占率按营业额约20%、按重量约10%，若全部替代对应纯增量约6000金属吨，且该替代正在发生。
3. 长期维度：2025-2030年供需端净增量分别为1.5万和0.95万吨，供需紧俏程度提升；钨价应高于钼价（当前钼价超40万、钨价55万），长期价格中枢预计达60万/吨。

三、投资线索

1. 钨板块标的估值泡沫已挤出，具备周期性估值范式，市值底为当期金属价格对应年利润的10-15倍，具备投资配置价值。
2. 关注标的：
   • 厦门钨业当前接近市值底，市值底按15倍估值约750亿、10倍估值约500亿，可分阶段建仓；
   • 嘉兴国际利润可通过哈萨克斯坦进口量精准跟踪，明年估值约6倍，具备估值修复空间。

四、风险与关注

1. 补库节奏与价格波动：7月底至8月初合金厂补库完成后，钨价或出现阶段性回调压力；
2. 国产刀具替代进度：日韩刀具断供与涨价的持续性、国内国产刀具替代的落地速度不及预期；
3. 库存囤积影响：业内囤积废钨库存的规模与持续性，或对供需平衡带来不确定性；
4. 新兴应用拓展：钨的新应用领域拓展速度与规模不及预期，影响主题投资机会。