谷歌FY2Q26财报解读云业务超预期资本开支上调利好上游

一、云业务超预期，各项业务均飘红

• 整体经营数据：FY2Q26营收1197.96亿美元（同比增长24%），营业利润407.7亿美元（同比增长30%），营业利润率34.0%（同比提升2个百分点）。
• 云业务表现：季度云收入247.68亿美元（同比增长82%），云营业利润88.14亿美元，利润率35.6%（同比提升14个百分点）。
• 业务增长亮点：云积压订单达5140亿美元（约本季度云收入的21倍），TPU未来将占GCP收入的大多数，2026年仅确认小部分收入，TPU对外销售将打开「卖铲子」的第二增长曲线。

二、资本开支上调，利好上游硬件产业链

• 当期及预期资本开支：FY2Q26资本开支449.24亿美元（同比增长100%），FY26资本开支上调至1950亿-2050亿美元（此前预期1800亿-1900亿美元），FY27财年资本开支预计「显著」增长。
• 硬件布局规划：谷歌计划于Q3扩大使用第三方产能+自研TPU，进一步加强硬件层叙事。

三、其他业务表现与潜在风险

• AI业务进展：Gemini App月活达9.5亿，每分钟处理220亿个API词元（较一季度160亿个以上提升），Gemini Enterprise已进入接近90%的《财富》100强企业。
• 现金流隐患：FCF首度季度转负，市场对资本开支持续性的担忧未解决，导致股价短期转跌。

四、总结与风险提示

• 整体来看，谷歌各项业务表现亮眼，上修2026年资本开支、2027年继续扩大投资的规划利好上游硬件产业链，投资端叙事未发生改变。
• 需注意AI发展不及预期的风险。