国金通信 丨海外CSP Goog 谷歌发布FY2Q26财报 Capex高位上调 上游硬件继

1）云业务超预期，各项业务均实现增长：

• FY2Q26营收1197.96亿美元，同比增长24%；营业利润407.7亿美元，同比增长30%，营业利润率提升至34.0%。
• 季度云收入247.68亿美元，同比增长82%，增速持续加快；云营业利润88.14亿美元，利润率提升至35.6%。
• 云积压订单达5140亿美元（本季云收入约21倍）；TPU未来将主导GCP收入，2026年仅确认小部分收入，对外销售将开启“卖铲子”的第二增长曲线。

2）资本开支（Capex）上调整体利好硬件叙事：

• FY2Q26 Capex 449.24亿美元，同比增长100%，符合预期。
• FY26 Capex 上调至1950亿-2050亿美元（原1800亿-1900亿美元）；预计FY27财年资本开支将“显著”增长。
• 谷歌计划Q3扩大第三方产能+自研TPU，进一步强化硬件层叙事。

3）自由现金流（FCF）首度季度转负，引发市场对Capex持续性的担忧：

• FCF首次季度转负，导致股价下跌。
• 硬件端：Gemini App月活达9.5亿，API词元每分钟220亿（vs 1Q 160亿以上）；Gemini Enterprise进入近90%的《财富》100强企业。
• 烟花业务各项增长，上调26年Capex，27年继续扩大投资（利好上游硬件），投资端叙事未变，利好Goog硬件链。
• 光业务持续核心受益。

风险提示：AI发展不及预期。