行业点评报告：海外AI财报点评：谷歌、Meta再次上调资本开支，谷歌云增速亮眼，微软资本开支超预期

谷歌云业务表现亮眼：2025年Q3营收152亿美元，同比增长33.5%；营业利润率提升至23.7%；积压订单达1550亿美元，同比增长82%。AI驱动需求持续强化，新GCP客户量同比增长近34%，前三季度签署10亿美元合同数量超过去两年总和，超70%现有云客户使用AI产品。公司上调2025年资本开支至910-930亿美元，主要用于服务器和数据中心投资。
Meta探索AI驱动交互模式：2025年Q3营收512.4亿美元，高于预期。预计2025年资本开支700-720亿美元，高于年初指引。Meta积极探索AI驱动的新交互模式。
微软云业务加速部署：FY2026Q1营收776.7亿美元，同比增长18%；智能云部门收入同比增长28%至309亿美元。微软365 Copilot用户采纳率季度环比增长50%，Copilot系列月活跃用户超1.5亿。公司将继续加大AI资本支出，2025年Q1资本支出达349亿美元，同比增长75%，主要用于GPU和CPU采购。
核心主线及推荐标的：看好“光、液冷、国产算力”三大核心主线。推荐标的包括中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、欧陆通、光环新网、奥飞数据、新意网集团、紫光股份、广和通、中天科技、亨通光电等。
风险提示：算力芯片放量不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。