谷歌26Q2季报解读云业务超预期上调资本开支预期

整体业绩概况：谷歌发布26Q2季报，整体收入增长24%符合市场预期，经营利润达408亿，略低于市场预期。

云业务表现：单季云业务收入248亿，同比增长82%，超出市场预期；营业利润率35.6%，环比提升2.6个百分点；积压订单规模达5140亿，环比增加520亿。

资本开支情况：公司上调2026年资本开支预期至1950-2050亿，此前预期为1800-1900亿，同时预计2027年资本开支仍将显著增加。当季Capex为449亿，当季自由现金流转为-58.6亿。

机构观点：

1. 谷歌层面：云业务收入增速和利润率均超出市场预期，叠加超5100亿的积压订单，以及公司计划推进第三方新云产能部署以解决产能受限问题，将恢复并稳定市场对大厂AI基建增长的预期。
2. 国内AI基建：国内基建周期较美国启动更晚，大厂基建投资累计不足的问题更加明显，机构对国内AI基建周期抱有更强信心，认为国内大厂既不面临需求压力，也没有现金流压力。伴随国内各开源模型性能提升，以及Coding业务、Workbuddy等个人Agent类业务增长，国内AI基建有望实现高速增长。

投资建议：继续建议投资者重视国产算力和算力服务领域，相关标的包括海光&曙光、寒武纪、浪潮信息、紫光股份、沐曦股份，以及润建股份、亚康股份、协创数据、金刚光伏、赛意信息、东阳光、铜牛信息、云赛智联等。