科创债棱镜：2.0%的科创债有性价比吗？

一级发行规模与结构

12月科创债供给延续高增，年末发行基本收官。本周（2025.12.29-2025.12.31）科创债一级市场供给规模达42.2亿元，12月总体放量；新债认购情绪因年末资金面紧张有所降温，但科创债指数成分券认购热度仍高。

二级交易活跃度与定价

1. 评级与行业分布：存量科创债评级高度集中，AA+及以上占比73.1%，AA级占比22.6%，反映中小科创主体融资需求；行业分布以传统行业为主（占比38.8%），部分行业（纺织服饰、医药生物等）存在9bp以上超额利差。
2. 流动性：受假期因素影响，本周科创债周度换手率降至0.73%，成交笔数降至307笔，1-3年品种成交占比超50%。
3. 收益率：节前最后一周债市收益率调整，科创债因高信用资质和ETF资金支撑展现较强扛跌性，尤其中等久期品种稳定；3-5年AAA交易所科创债收益率下行10bp至1.95%。
4. 品种内部比价：科创债指数成分券与非成分券利差走阔至32.2bp，但银行间品种与成分券利差仍较低，1-3年品种仍有17bp压缩空间。

研究结论

年末科创债ETF冲量影响下，科创债扛跌性凸显，中等久期品种因投资者结构稳固及市场提前博弈1月摊余成本法债基打开，在资金持续流入环境下呈现更强扛波动能力。

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割时滞影响数据准确性。
2. 信用事件冲击：随机性信用事件可能扰动债市情绪。
3. 政策预期不确定性：经济及债市监管政策变化可能影响配置和交易惯性。