科创债底仓逻辑延续

一、一级发行规模与结构 本周（2026.5.18-2026.5.22）科创新债供给回暖，发行规模总计309亿元，主要集中于银行间1-3年品种；新债认购情绪攀升至年内新高，反映在信用资产结构性稀缺下，科创债有效承接传统板块外溢配置需求。

二、二级交易活跃度与定价

1. 存量科创债评级高度集中，AA+及以上占比73.5%，AA级占比22.2%，反映中小科创主体融资需求；行业分布以传统行业为主（占比38.6%），部分行业（如纺织服饰、通信、食品饮料）存在15bp以上超额利差。
2. 流动性边际下行，换手率降至1.07%，但成交笔数维持在高位（912笔）。
3. 中短科创债收益率微幅下行（1-3年品种1bp，3-5年品种3bp至1.89%），下行空间收窄；配置型机构以买入并持有策略锁定票息，科创债以低于估值形式成交。
4. 科创债品种内部比价显示，指数成分券与非成分券利差收窄至7.7bp，银行间品种与成分券利差绝对值压缩至-0.5bp。

三、研究结论 短期科创债仍将维持“底仓韧性资产”定位，后续需关注利率中枢变化及机构“钱多”逻辑斜率放缓的影响。

四、风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，影响交易情绪判断。
2. 信用事件冲击：随机性信用事件扰动债市情绪。
3. 政策预期不确定性：经济及债市监管政策可能改变配置和交易惯性。