金属行业铜库存低位铝价关注有色板块机遇

一、核心要点

1. 有色板块估值受美联储加息预期压制，多数品种估值从20倍以上压至10倍左右，黄金从30倍压至15倍左右，碳酸锂板块估值也处于低位。
2. 6月美国CPI同比增长3.5%，低于预期3.8%与前值4.2%，为2020年以来首次环比下降，美国通胀压力可能为本轮周期最大，下半年通胀压力或逐步减缓。
3. 碳酸锂方面，SMM大样本库存每周去库速度加快，最近四周分别减少1200吨、2150吨、3400吨、4700吨，近期产量环比减少，三季度为消费旺季，且9月1日起征收2%消费税或带来三季度抢产需求；市场已提前定价2027年需求，低估需求韧性，供给端增量不及年初预期，后续关注8月份金川锂金矿到岗情况。

二、投资线索

1. 铜板块：上期所铜库存仅剩8万吨，处于历史低位，现货升水达370元/吨，供给紧张；下游开工率尚可，全年供需格局偏紧，虽受宏观多空因素影响，但价格中枢有望上移，铜板块权益与商品走势背离，可关注布局机会，优先选择业绩稳定、增量潜力大的标的。
2. 铝板块：关注国内去库情况，伦铝库存28万吨环比降0.8万吨，沪铝持续去库，当前国内绝对库存仍较高压制铝价，需关注去库进度与下游开工率（最新下游龙头企业开工率61.3%，环比降0.6个百分点），中东冲突或带来地缘风险溢价，权益走势波动较大，可关注布局机会。

三、风险与关注

1. 美联储表态偏鹰，对通胀零容忍，需关注其加息政策变化。
2. 伊美冲突是否长期化，是否影响油价及有色金属供需。
3. 碳酸锂2027年需求不及预期，供给端释放进度慢于预期。
4. 铜进口关税政策落地情况，纽铜库存持续走高的虹吸效应是否持续。
5. 铝下游开工率修复不及预期，国内库存去化进度缓慢。