金属行业-铜库存持续去化关注铜板块低估值机遇20260721

有色金属板块分析

宏观环境与美元走势：

• 美联储降息预期在2023年推动有色板块强势，但今年市场转向研究强美元逻辑。
• 三重逻辑推动美元走强：战争导致能源依赖国出售黄金持有美元、油价推高通胀、美联储年内加息预期及官员鹰派发言。
• 近期美国通胀数据降温，6月CPI同比3.5%，低于预期，市场预期通胀压力最大时期已过，但美联储仍强调通胀零容忍。

有色板块估值与市场定价：

• 有色板块估值持续下压，主要受金融属性压制，反映美联储年内加息预期。
• 铜、黄金、铝及碳酸锂等品种估值大幅下压，但市场定价偏谨慎，考虑了利空因素实际兑现。
• 预期下半年美联储加息预期可能扭转，推动板块估值修复。

碳酸锂市场分析：

• 碳酸锂三季度景气度走强，SMM大样本库存持续减少，产量环比减少。
• 财政部等部门调整电池消费税政策，9月1日起对锂电池征收2%消费税，27年9月1日后征收4%。
• 市场对碳酸锂定价弱预期，考虑27年需求不及预期，主要因政策预期不确定及动力电池增长能否延续。
• 三季度强现实将维持，四季度关注需求预期稳定后供给端能否满足需求，预计供给端增量难以达到预期。
• 机会在于供给紧张时间能否向后延长，若12万吨产能长期维持，板块估值具吸引力。

铜市场分析：

• 上期所显性铜库存仅剩8万吨，历史低位，对价格形成强支撑。
• 现货升水370元/吨，历史高位，显示现货供给紧张。
• 库存下降与产业需求增加及纽铜虹吸效应有关，纽铜库存创新高，虹吸效应与美铜进口关税政策潜在预期相关。
• 下游开工率处于相对历史可接受水平，全年供需格局偏紧，低库存支撑价格中枢上移。

铝市场分析：

• 中东冲突及海峡封锁推高铝的地缘风险溢价，伦铝、沪铝震荡。
• 伦铝库存达28万吨，沪铝持续去库，但绝对库存水平较高压制铝价。
• 国内下游龙头企业开工率上周均值61.3%，相对较弱。
• 关注国内去库水平、开工率及中东地区供给扰动情况。

权益板块建议：

• 商品板块偏向震荡，权益板块经历大幅调整，出现明显背离。
• 建议在权益波动放大期间关注同板块布局机会，关注兑现稳定及未来增潜力公司。