有色板块低估值机遇分析
宏观环境与有色板块估值
- 宏观背景：美联储降息预期在2023年推动有色板块强势，但2024年市场转向强美元逻辑，导致美元走强，压制有色板块估值。
- 通胀与加息：美国通胀数据前期上行，市场预期美联储加息，但6月CPI同比3.5%低于预期，通胀压力或逐步减缓。
- 美联储态度：新任主席沃什偏鹰派发言，强调通胀零容忍，市场仍在适应其预期管理方式，导致有色板块金融属性单边修复受阻。
- 估值现状：铜、黄金、铝、碳酸锂等品种估值大幅下压，反映市场对美联储年内加息的担忧。
下半年估值修复预期
- 关键因素：若美联储年内加息预期打消，尤其在八九月份经济数据压力下，板块估值有望修复。
- 市场定价：当前市场定价偏谨慎，已考虑利空因素，未来预期向更有利于估值修复的方向发展。
碳酸锂行业分析
- 库存去化：SMM大样本碳酸锂库存连续四周减少，去库速度加快，产量环比减少 due to 印巴来矿中断和工厂检修。
- 政策影响：财政部等发布政策，2024年9月1日起对锂电池征收2%消费税，2027年9月1日提高至4%，或导致三季度抢装。
- 估值与预期：市场对碳酸锂定价弱预期，跳过今年三季度强现实数据，考虑明年需求不及预期情况。
- 需求与供给：今年动力电池增量良好，但明年能否延续需时间验证；供给端资本开支不足，增量难以达到预期。
- 投资机会：三季度强现实或加速去库，若金巴里矿到港不及预期，机会显现；长期看供给紧张时间能否延长是关键。
铜市场分析
- 库存水平：上期所显性铜库存仅剩8万吨，历史低位，对价格形成强支撑。
- 现货升水：中国电解铜现货升水370元/吨，历史高位，显示现货供给紧张。
- 纽铜虹吸效应：纽铜库存创新高，持续环增，与美铜进口关税政策潜在预期有关。
- 供需格局：今年全年铜供需偏紧，低库存和纽铜虹吸效应共同支撑价格。
- 宏观因素：美国通胀数据降温利好板块，但美联储偏鹰派态度和地缘风险仍存。
- 价格展望：中长期铜中枢有望上移，供需紧张和低库存提供支撑。
铝市场分析
- 库存情况：伦铝库存达28万吨，沪铝持续去库，但国内高库存仍压制铝价。
- 下游开工：国内下游龙头企业开工率61.3%，环比下降，开工率相对较弱。
- 地缘风险：中东冲突持续，推高铝的地缘风险溢价。
- 核心关注点：国内去库水平和下游开工率是关键。
权益板块建议
- 市场背离：商品板块偏向震荡，权益板块经历大幅调整，出现明显走势背离。
- 投资建议：在权益板块波动放大期间，关注有色板块布局机会，关注兑现稳定和未来增潜力的公司。
