核心观点
行业评级：看好
工业金属：在降息预期支撑下震荡走强。美国CPI降温，市场普遍押注9月美联储降息，美元走弱利好以美元计价的基本金属。铜矿前期减产逐步传导至冶炼环节，粗铜供给收紧，电解铜出现淡季逆周期去库，现货升水走高，铜价突破前期震荡区间。铝端光伏、新能源车压铸订单放量，带动铝棒加工费回暖，叠加铝土矿供应扰动推高氧化铝价格，电解铝成本抬升，行情韧性突出。
贵金属：行情逻辑完成切换，地缘缓和带来的避险溢价消退，市场重心转向走低的美国实际利率。非农与通胀数据同步走弱，美债收益率下行，黄金持有成本下降，ETF与长线资金持续增配。尽管央行短期购金节奏小幅放缓，但全球去美元化长期趋势不变，金价回调阶段各国仍主动增持，底部支撑牢固。目前金价高位震荡蓄力，短期波动收窄，消化获利盘后仍具备上行空间。
能源金属：供需博弈激烈，锂价低位反复拉锯。碳酸锂围绕15万元/吨波动，上游锂盐厂低价惜售，下游仅刚需小批量采购。部分锂盐厂检修小幅减产，但津巴布韦锂精矿集中到港、国内云母矿复产预期压制锂价反弹。
小金属：走出独立上涨行情，供给收紧叠加战略属性迎来价值重估。稀土板块提前博弈新规管控，缅矿进口受阻，氧化镨钕现货紧缺、价格大涨；钨、锑矿山品位下滑叠加环保限产，供给缺口扩大，光伏、硬质合金需求淡季依旧坚挺，库存处于低位。AI算力、通信产业拉动镓、锗需求，叠加出口管控政策，海外集中备货拉大内外价差，稀缺资源与金融属性共振，板块持续获得资金青睐。
周度行情回顾
本周，申万一级行业中，有色金属周收跌7.6%，收报7265.41点，跑输指数。工业金属板块下跌1.9%，贵金属板块下跌7.58%，能源金属板块下跌11.23%，小金属板块下跌15.2%，金属新材料板块下跌18.42%。
子板块分析
工业金属：LME铜价收于13528美元/吨，周环比+43.5美元/吨；LME铝价收于3166.5美元/吨，周环比+22.5美元/吨。沪铜价收于103550元/吨，周环比-160元/吨；沪铝价收于23185元/吨，周环比+130元/吨。铜价受宏观利好驱动，交易主线转为逼仓预期；铝价依托成本与需求双重支撑表现偏强。
贵金属：COMEX黄金价格收于4023美元/金衡盎司，周环比-105.9美元/金衡盎司；COMEX白银价格收于56.22美元/金衡盎司，周环比-4.08美元/金衡盎司。SPDR黄金持仓量为999.02吨，周环比-3.43吨；SPDR白银持仓量为15061.32吨，周环比+189.81吨。贵金属板块完成逻辑切换，金价高位整固，短期波动收窄，消化获利盘后仍具备上行空间。
能源金属：钴现货价格收于372600元/吨，周环比-11200元/吨；碳酸锂现货价收于148000元/吨，周环比-4000元/吨。能源金属整体维持供需博弈格局，锂价持续低位震荡，钴价走势偏弱。
小金属：稀土板块上涨动力充足，氧化镨钕现货紧缺、价格大涨；钨、锑供应同步收紧，价格下行空间有限；镓、锗需求走高，海内外价差持续走阔。小金属走出独立强势行情，供给约束持续收紧，板块战略价值重估进程持续提速。
行业重要事件
行业要闻：第一量子考虑出售旗下阿根廷TacaTaca铜矿少数股份；江苏盐城年处理5万吨锂电池回收利用项目有新进展；海关总署：中国1-6月铜矿砂及其精矿累计进口量同比减少0.9%。
公司动态：广东豪美新材股份有限公司全资子公司租赁办公、生产场地；宁波金田铜业（集团）股份有限公司逐步归还临时补充流动资金的闲置募集资金；安徽大地熊新材料股份有限公司实际控制人计划增持公司股份；公司为全资子公司江西源丰提供5,000万元连带责任担保；内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司通过全资子公司兴业黄金（香港）投资TAT。
投资建议
当前有色金属板块受海外政策短期扰动压制，但各细分赛道中长期产业支撑逻辑清晰：全球央行购金需求持续升温，贵金属具备长期配置价值；国内关键矿产纳入战略资源目录，稀有小金属供给刚性不断强化，叠加新兴需求持续释放，稀缺资源价值重估空间充足。
风险提示
1）国内外经济复苏不及预期；2）美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；3）金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；4）新能源、电网、地产等领域需求不及预期。
