有色金属行业周报：降息预期下黄金维持强势，衰退担忧工业金属价格震荡承压

2024年08月04日 有色金属 降息预期下黄金维持强势，衰退担忧工业金属价格震荡承压 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：美联储预计9月首次降息，衰退担忧下工业金属价格承压 国内来看，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势，会议指出要加强逆周期调节，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。海外来看，美联储7月会议声明提及通胀和就业双目标目前已更加平衡，鲍威尔发言提及目前逐渐接近适合降息的时间，若通胀继续下降、就业保持当前状态，最早就可能在9月降息。美国7月ISM制造业PMI录得46.8，远不及市场预期的48.8。美国7月失业率4.3%环比上升0.2个百分点,创2021年10月以来最高水平，市场衰退预期压制工业金属价格表现。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：废铜新政正式实施，宏观主导下铜价冲高回落 本周LME铜收报9087美元/吨，较上周上涨0.15%，沪铜收报73700元/吨，较上周下跌0.61%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC6.55美元/吨，环比+0.17美元/吨。智利2024年6月铜产量同比-1.25%，至45.285万吨。必和必拓旗下Escondida工会发声，工人拒绝了一项新的集体劳动合同，共有2371名工人投票支持罢工。《公平竞争条例》8月1日实施，政策主要内容为国家主要取消各省当地政府向利废企业实行税收返还和财政政策，再生铜杆企业出现减停产。需求端，国内主要大中型铜杆企业开工率为77.97%，环比-0.25pct，同比 +13.05pct，整体较为平淡。线缆企业开工率91.50%，环比+5.39pct，终端客户在周内铜价反弹期间买涨采购情绪积极。库存方面，铜国内社会库存34.84万吨，环比上周-0.91万吨，持续去库。LME本周库存24.65万吨，环比上周+3.68%。 铝：淡季需求偏弱，铝价震荡下跌 本周LME铝收报2263美元/吨，较上周下跌0.79%，沪铝收报19220元/吨，较上周下跌0.16%。供给端，据SMM，铝土矿到港量环比下滑，或主要受几内亚5月底发运扰动影响。7月国内电解铝运行产能约4343万吨，同比+127万吨，7月国内电解铝总产量约为368万吨，同比+3.2pct。8月预计电解铝产量环比增速将放缓，四川地区预计或有零星复产，其他地区持稳运行。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率62.0%，环比-0.2pct，其中铝型材开工率50.50%，传 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% 2023-082023-122024-042024-08 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-3.6 绝对收益-6.2 3M -4.8 -10.9 12M 4.9 -9.9 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告美国GDP数据缓和衰退预 2024-07-28 期，工业金属价格震荡企稳海外衰退预期施压金属价 2024-07-21 格，持续看好黄金表现资源为王：全球锂矿24年一 2024-07-17 季报更新美国通胀回落降息预期升 2024-07-14 温，持续看好铜金板块非农数据提振降息预期，看 2024-07-07 好金属价格持续回升 统淡季需求依旧疲软，市场提货积极性减弱。库存端，截至8月1日 电解铝锭社会总库存81.4万吨，环比累库2.4万吨。铝棒库存12.92 万吨，环比去库0.20万吨。LME本周库存92.56万吨，环比上周-1.91%。 锡：供给偏紧支撑，锡价上涨 本周LME锡收报30295美元/吨，较上周上涨2.09%，沪锡收报249970 元/吨，较上周上涨0.97%。供应端，据SMM，矿端扰动预期影响持续， 7月云南与江西两省的精炼锡冶炼企业周均开工67.40%，环比 +0.69pct，冶炼厂在6-7月多数未停产检修，8月检修概率增加。需求端，电子产品焊料订单保持韧性，光伏焊料和锡化工消费相对承压。库存端，截止8月2日锡锭三地社会库存总量为12954吨,环比去库 1029吨。LME本周库存0.47万吨，环比上周+2.50%。 锌：矿端紧张延续，锌价高位震荡 本周LME锌收报2662美元/吨，较上周下跌0.04%，沪锌收报22920元/吨，较上周上涨1.42%。供应端，据SMM，锌矿加工费持续下调，矿端紧张态势仍未有缓解，近期国内报价约1800元/金属吨。国内矿扰动因素频发，南方多地暴雨洪水持续，北方矿山持续受原矿品位下降影响，除新增投产矿山外，国内矿产量水平增量不显，整体产量不及预期。今年1-6月中国累计锌精矿进口量为171.51万吨，累计同比-24.71pct，但进入下半年进口矿价格优势增强，未来或有望增加。需求端，消费淡季持续，镀锌和氧化锌开工仍无起色，锌下游开工偏弱运行。镀锌、压铸和氧化锌本周开工率分别为57.70%、56.26%、53.85%，环比分别-0.58%、+0.71%、-0.05%。库存端，截至8月1日 SMM七地锌锭库存总量为15.15万吨，较上周同期去库1.76万吨。 LME本周库存23.26万吨，环比上周-4.04%。 能源金属：澳大利亚计划修改JORC规范，海外锂矿企谨慎扩张 据彭博社，澳大利亚计划加强矿企报告勘探成果的管理，修改《澳大利亚勘探成果、矿产资源量和矿储量报告规范》（JORC规范），这将涉及与新能源技术相关的材料包括锂，该规范修改将在等待部长批准后生效。MineralResources报告其三大锂矿项目二季度生产和销售量大幅增长，其中MtMarion锂辉石精矿产量8.9万吨，发运量6.7万吨，全年产量32.8万吨，同比+40%，公司在财报电话会上表示在当前市场下将谨慎扩张。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：上下游预期差距较大，锂价下跌 本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为8.08万元/吨、7.76万元/吨，环比变动-4.8%、-1.9%。据SMM，供给端，部分锂辉石海外矿商挺价意愿有所减弱，报价有所下调，这同时也推动一些国内矿商下调报价。部分中小型锂云母冶炼厂因成本倒挂和矿石库存不足等原 因产量有下降。锂盐厂因成本问题仍有强烈挺价情绪，上下游对价格预期差距较大。需求端，碳酸锂的刚需采买需求较弱，主因材料厂长协及客供量能满足基本生产。氢氧化锂市场仍处于供应过剩的状态，但由于部分正极和电芯企业正开始逐步建立库存，氢氧化锂的需求有所回暖。 钴：需求恢复不及预期，钴价走弱 本周电解钴、四氧化三钴价格分别为19.5万元/吨、12.2万元/吨，环比变动分别为-3.9%、-1.2%。据SMM，供给端，电解钴冶炼厂开工率维持高位，中间品目前市场货源集中度维持，可流通低价货源较为有限。硫酸钴和氯化钴市场开工率有所下行，供给量减少。四氧化三钴供给量有所下行。需求端，电解钴整体需求有所支撑，市场实际终端需求恢复不及预期。硫酸钴及氯化钴散单交投气氛冷清，目前市场可流通需求有限。四氧化三钴周内新增订单寥寥，市场多以观望为主，下游压价意愿较重。 镍：供给偏紧需求一般，镍价震荡 本周电解镍、硫酸镍价格分别为13.09万元/吨、2.775万元/吨，较上周环比依次变动+2.9%、-1.8%。据SMM，供给端，国内中品位红土镍矿供应相对紧张，抬高贸易商报价，菲律宾新一轮谈单时间临近，上下游价格持续博弈。需求端，受现货升贴水下调影响，镍下游贸易商接货情绪较为积极。不锈钢下游需求一般但成交情况整体好转，8月钢厂排产回升，但下游需求并未有显著的备货迹象。硫酸镍下游观望情绪较浓，市场成交相对冷清。 稀土：下游需求回暖，稀土价格震荡偏强 本周稀土价格普遍震荡偏强。据SMM，供给端，本月北方稀土挂牌价环比持平符合市场预期。缅甸矿进口仍未恢复，稀土矿供应较为紧张。供应商因产品售价长时间承压，提价意识提升。需求端，下游订单回暖，镨钕产品实现了快速去库，市场成交活跃度提升。稀土下游产业，高技术制造业正持续推动产业的转型升级，土材料需求具备增长潜力。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美联储会议继续为降息铺路，金价重心上移 本周COMEX黄金周五收盘价2486.1美元/盎司，上涨4.21%；COMEX白银收盘价28.685美元/盎司，上涨2.19%。美联储7月会议声明提及通胀回落进展更加明显，就业增速已出现放缓，通胀和就业双目标目前已更加平衡。鲍威尔发言提及目前逐渐接近适合降息的时间，若通胀继续下降、就业保持当前状态，最早就可能在9月降息。美国7 月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低，远不及 预期的17.5万人，失业率4.3%上升0.2个百分点,创2021年10月以来最高水平，由于部分资金交易行为，非农公布后金价冲高回落。地缘方面，7月31日哈马斯最高领导人伊斯梅尔·哈尼亚在伊朗遭暗杀身亡。目前仍处在美联储降息前期，全球央行购金需求仍然强劲， 市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现续创新高。 建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘7 1.1.成交及持仓情况7 1.2.个股涨跌排名8 2.行业基本面更新8 2.1.工业金属：9月美联储预计首次降息，衰退担忧下工业金属价格承压8 2.1.1.工业金属周度价格和库存表8 2.1.2.铜：废铜新政正式实施，宏观主导下铜价冲高回落9 2.1.3.铝：淡季需求偏弱，铝价震荡下跌10 2.2.能源金属：澳大利亚计划修改JORC规范，海外锂矿企谨慎扩张11 2.2.1.锂：上下游预期差距较大，锂价下跌11 2.2.2.镍:供给偏紧需求一般，镍价震荡12 2.2.3.钴：需求恢复不及预期，钴价走弱12 2.3.稀土：下游需求回暖，稀土价格震荡偏强13 2.4.贵金属：美联储会议继续为降息铺路，金价重心上移15 2.5.稀有金属16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票8 图2.周内跌幅前十股票8 图3.LME和SHFE铜期货收盘价9 图4.全球铜库存（万吨）9 图5.铜精矿加工费（美元/吨）10 图6.铜精废价差（元/吨）10 图7.LME和SHFE铝期货收盘价10 图8.全球铝库存（万吨）10 图9.国产和进口氧化铝价10 图10.铝价和电解铝利润10 图11.国内碳酸锂库存情况11 图12.锂辉石价格11 图13.锂盐价格利润12 图14.国产和出口氢氧化锂价格12 图15.全球镍库存（吨）12 图16.镍铁价格12 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价12 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价12 图19.全球钴库存13 图20.钴中间品价格13 图21.钴盐价格利润图13 图22.海外MB钴价与国内金属价差13 图23.氧化镨钕价格14 图24.钕铁硼50H价格14 图25.氧化镧价格14 图26.氧化铈价格14 图27.氧化镨价格14 图28.氧化钕价格14 图29.氧化镝价格15 图30.氧化铽价格15 图31.欧美央行总资产15 图32.美联储资产负债表组成15 图33.COMEX黄金和实际利率15 图34.美国国债长短期利差15 图35.金银