有色金属行业周报（20251201-20251205）：就业数据强化美联储降息预期，金属价格震荡上行

有色金属行业周报（20251201-20251205）

一、行业观点

1. 就业数据强化美联储降息预期，金属价格震荡上行

   • ADP就业数据疲软，交易员加大押注美联储降息，12月降息概率增强。
   • 贵金属和基本金属有望受益震荡上行。黄金方面，央行购金和投资需求支撑价格；白银受供需缺口和低库存支撑，价格弹性更强。

2. 铝价再创年内新高，向上逻辑持续演绎

   • 铝价上涨主要因降息预期提升下全球供给减停产，需求受储能爆发增长预期强，未来全球供需紧平衡。
   • 低库存支撑涨价：LME+国内铝库存维持在120-130万吨左右，安全库存低位，海外项目减产+印尼增量缓慢，未来库存低位。
   • 金属属性看，铜逼仓创新高带动铝价高涨，期货增仓上行，铝仍有补涨空间。
   • 行业利润维持高位，吨铝成本下行空间大，电解铝利润有望维持高位。
   • 分红意愿强，行业资本开支低，上市公司具备提高回馈股东的能力和意愿，看好弹性和红利属性。

二、股票观点

• 贵金属板块：中金黄金、赤峰黄金、山金国际；白银：兴业银锡，建议关注盛达资源。
• 铜板块：紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业。
• 铝板块：中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆。

三、新能源金属及小金属

1. 刚果金钴出口审核缓慢推进，钴价高位平稳

   • 刚果金钴出口审批流程未完成，预计2026年第一季度前中国钴原料供应仍偏紧，钴盐价格有望重启上行通道。
   • 刚果金对钴资源价值重视长期不变，钴价中枢维持高位。

2. 股票观点：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。

四、风险提示

• 关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。