有色金属行业周报：9月美联储会议首次降息临近，需求担忧下工业金属震荡偏弱

2024年09月08日 有色金属 9月美联储会议首次降息临近，需求担忧下工业金属震荡偏弱 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：国内降准空间尚存，美国失业率上升暂缓 国内方面，9月5日人民银行货币政策司司长邹澜表示，将继续实施支持性的货币政策，将综合运用多种工具保持银行体系流动性合理充裕，目前金融机构的平均法定存款准备金率约7%，还有一定的降准空间，但存贷款利率进一步下行面临约束。海外方面，美国8月ISM制造业PMI为47.2，服务业PMI为51.5环比均小幅上升。美国8月季调后新增非农就业人口14.2万人，略低于预期，美国8月失业率4.2%环比小幅下降，上升势头暂缓，劳动力市场降温但幅度仍较为有限。美联储理事沃勒支持降息并表示如果合适，将提倡“前置性地”降息，对降息力度和速度持开放态度。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：8月电铜产量环比下降，铜价回落下游订单释放 本周LME铜收报8954美元/吨，较上周-3.22%，沪铜收报73050元/吨，较上周-1.58%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC5.26美元/吨，环比-0.47美元/吨。8月中国电解铜产量仍在100万吨以上，环比-1.43%开始下降，主要因华北冶炼厂检修及冷料供应紧张，但由于硫酸价格反弹及新冶炼产能投产环比降幅低于预期。再生铜原料持续紧张，再生铜杆开工率维持在15%以下的低位。需求端，国内主要大中型铜杆企业开工率为78.15%，环比-1.11pct，线缆开工率95.93%环比+1.3pct。铜价回落下游订单显著释放，电网及发电端口订单明显增长。库存方面，截至9月4日，铜社会库存25.57万吨，环比上周-2.34万吨，持续9周去库，去库速度重新加快。LME本周库存 31.76万吨，环比-1.04%。 铝：宏观预期影响，铝价下跌 998345880 本周LME铝收报2342美元/吨，较上周-4.27%，沪铝收报19310元/吨，较上周-2.72%。供给端，据SMM，几内亚当前雨季对矿石发运的影响体现，国内铝土矿周度到港量下降显著下降。国内氧化铝周度开工率下滑至83.48%，环比-0.81%，主要由于矿石供应偏紧，以及河南、河北地区部分氧化铝厂产线检修。内蒙古新增产能的持续释放，而四川地区限电影响有限，8月国内电解铝产量同比+1.80%。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率62.9%，较上周环比+0.6pct，进入9月传统旺季，铝板带箔国内外订单向好，线缆行业开工率继续攀升，工业型材中华南、华东地区新能源板块订单好转。库存端，截至9月5日，国内电解铝锭社会总库存79.4万吨，环比去库1.7万 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 39% 29% 19% 9% -1% -11% -21% 2023-092024-012024-052024-09 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-1.2 绝对收益-4.5 3M12M -5.42.1 -15.5-13.1 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告工业金属价格震荡，旺季临 2024-09-01 近需求预期向好鲍威尔发言降息预期再确 2024-08-26 认，旺季临近关注下游需求通胀持续回落金价再创新 2024-08-18 高，衰退预期降温工业金属反弹海外宏观情绪好转，金属价 2024-08-11 格震荡企稳降息预期下黄金维持强势， 2024-08-04 衰退担忧工业金属价格震荡承压 吨；铝棒库存11.64万吨，环比累库0.63万吨。LME本周库存83.34 万吨，环比-2.20%。 锡：锡价承压，下游补库需求增加 本周LME锡收报30840美元/吨，较上周-4.93%，沪锡收报253780元 /吨，较上周-3.91%。供给端，缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应的紧张局势已传导至冶炼环节，部分冶炼企业因原料供应紧缺，难以维持当前产量水平，8月国内精炼锡产量环比下降2.87%至15468吨。截至9月2日，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业整体开工率降至36.01%，主因部分冶炼企业设备检修及原料供应趋紧采购难度加大。需求端，锡价回调后下游补库需求增加。库存端，截至9月6日 锡锭三地社会库存11207吨，环比去库1549吨，LME本周库存0.47 万吨，环比+1.19%。 锌：Ozernoye重启缓和矿紧预期，锌价下跌 本周LME锌收报2705美元/吨，较上周-6.71%，沪锌收报22850元/吨，较上周-4.99%。供给端，据SMM，截至9月6日，本周国产锌精 矿加工费均值1450元/金属吨环比持平，国内锌矿紧缺延续。海外俄罗斯Ozernoye锌矿宣布重启，该矿预计于2025年达到60万吨的锌精矿产量，或将最早在年底流入国内，远期矿紧预期缓和。截至8月底，国内冶炼厂产量下降，主要由于四川地区暴雨影响延续，部分企业限电，叠加湖南、云南、内蒙古、陕西等地原料紧缺，以及部分地区的冶炼厂检修。8月中国精炼锌产量同比下降7%以上。需求端，镀锌本周开工率为56.13%，环比-0.99%，主要受黑色金属价格下降等影响。压铸、氧化锌本周开工率分别为55.39%，57.52%，环比+1.63%， +1.31%，下游企业逢低采买，需求转好。库存端，截至9月5日，SMM 七地锌锭库存总量为12.39万吨，较上周同期去库0.32万吨。LME 本周库存23.84万吨，环比-2.61%。 能源金属：MtCattlin转入维护状态，三元材料需求环比上升 ArcadiumLithium宣布，将停止西澳MtCattlin矿区第3阶段之外的所有扩展性投资，计划在2025年中将MtCattlin矿区转入维护状态，主因锂价持续下跌限制扩产经济可行性。据SMM，8月中国三元材料环比+5%，同比+10%，开工率环比7月有所上升，下游小动力需求较好，三元材料订单较为充足，但成本价格倒挂使得三元部分厂商亏损较为严重。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：下游排产增加，供需博弈锂价偏弱 本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为7.26万元/吨、7.11万元/吨，环比变动为-2.7%、-1.1%。供给端，据SMM，锂矿商有较强的挺价意愿，而大部分非一体化厂商已有锂矿库存，锂辉石现货交易平淡，锂云母的外采需求有限现货成交较少。锂盐厂产量略有增长，因对9月需求较为乐观。需求端，“金九银十”将至下游材料厂排产 增加，但碳酸锂库存处在高位，上下游对价格预期存在差异持续博弈。氢氧化锂长单匹配度较高而散单需求较少，氢氧化锂价格走弱。 钴：需求较弱，钴价震荡 本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.15万元/吨、12万元/吨、6.33美元/磅，环比变动分别为-0.6%、0.0%、0.0%。供给端，据SMM，电解钴市场的开工率保持在较高水平，总体供应相对充裕；钴中间品在港口的库存较多，但低价且易于交易的货源不多。在需求方面，钴盐生产厂的开工率仍较低，钴盐的市场需求有限，市场询价稀少，整体市场氛围较为冷淡。四氧化三钴的原料价格有所放松，从而导致四氧化三钴的成本支撑减弱。在需求持续疲软的情况下，现货价格可能还会进一步下降。 镍：需求疲软，镍价大幅下行 本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.45万元/吨、2.82万元/吨，较上周环比依次变动-5.4%、+0.2%。供给端，据SMM，印尼RKAB新增批复配额时间将近，印尼部分冶炼厂实际谈单的镍矿主流升水已有所上移，菲律宾红土镍矿价格报价亦有所上升。全球新增电积镍项目的投产进程加快，精炼镍供给增加。需求端，传统旺季来临但前驱体下游需求增长有限，多数前驱体企业已经完成了采购，对于高价镍盐的接受度不高。不锈钢9月需求较预期偏弱。 稀土：北方稀土挂牌价环比上升，镨钕价格走强 本周稀土价格整体偏强，镨钕价格均上行。供给端，9月北方稀土挂牌价环比显著上升，氧化镨钕及金属镨钕价格上涨幅度均超过4%。稀土矿的进口下降，及稀土开采的控制指标收紧，均对稀土价格形成一定支撑。需求端，磁材企业集中招标推升镨钕金需求，持货商提升报价，现货市场低价货源减少。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美国失业率上升暂缓，黄金高位震荡 本周COMEX黄金周五收盘价2526.8美元/盎司，下跌0.36%；COMEX银收盘价28.27美元/盎司，下跌3.33%。美国8月ISM制造业PMI47.2，服务业PMI51.5环比均小幅上升。美国8月季调后新增非农 就业人口14.2万人略低于预期，美国8月失业率4.2%环比小幅下降，上升势头暂缓，劳动力市场降温但幅度仍较为有限。美联储理事沃勒支持降息并表示如果合适，将提倡“前置性地”降息，对降息力度和速度持开放态度。7月全球央行净购金37吨，为今年1月来最高月度增幅。美联储降息预期持续演绎兑现，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新6 2.1.工业金属：国内降准空间尚存，美国失业率上升暂缓6 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：8月电铜产量环比下降，铜价回落下游订单释放7 2.1.3.铝：宏观预期影响，铝价下跌8 2.2.能源金属：MtCattlin转入维护状态，三元材料需求环比上升9 2.2.1.锂：下游排产增加，供需博弈锂价偏弱10 2.2.2.镍:需求疲软，镍价大幅下行11 2.2.3.钴：需求较弱，钴价震荡11 2.3.稀土：北方稀土挂牌价环比上升，镨钕价格走强12 2.4.贵金属：美国失业率上升暂缓，黄金高位震荡14 2.5.稀有金属15 图表目录 图1.周内涨幅前十股票6 图2.周内跌幅前十股票6 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）8 图6.铜精废价差（元/吨）8 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价9 图10.铝价和电解铝利润9 图11.国内碳酸锂库存情况10 图12.锂辉石价格10 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价11 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价11 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格13 图24.钕铁硼50H价格13 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格14 图30.氧化铽价格14 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比15 图36.COMEX白银期货收盘价15 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货