本文采用不完全识别的结构向量自回归(SVAR)模型,分析了涵盖超过一个世纪数据的65种矿产商品价格的历史决定因素。研究发现,需求侧因素在矿产商品价格波动中起着主导作用,其中特定金属需求冲击和总需求冲击贡献最大,而供应冲击的贡献则较为有限且呈下降趋势。弹性分析表明,价格对需求冲击的反应比供给冲击更强烈、更持久,而供给端的反应在短期内仍然较弱。研究还记录了矿产商品之间以及随时间推移存在显著异质性,反映了不同市场调整机制的差异。总体而言,研究结果表明需求在矿产商品价格形成中起着核心作用,并未为“增加稀缺性是所考察时期内主导价格动态的主要力量”的观点提供太多支持。相反,矿产商品价格的波动似乎主要由需求侧因素驱动,而非供给条件收紧。