有色金属海外季报：美铝2026Q2原铝产量环比增加4.8%至63.6万吨，归母净利润环比减少4.2%至4.07亿美元

生产运营情况

• 铝土矿：2026Q2产量830万吨，同比减少10.8%，环比减少8.8%；第三方发货量150万吨，同比减少48.3%，环比减少28.6%。
• 氧化铝：2026Q2产量221.8万吨，同比减少5.7%，环比减少5.8%，主要受Pinjarra精炼厂运行不稳定及热带气旋“Narelle”影响；第三方发货量161.8万吨，同比减少26.3%，环比增加0.4%；业务间发货量114.2万吨，同比增加4.9%，环比减少3.7%；第三方氧化铝销售平均价格334美元/吨，同比下跌11.6%，环比上涨3.1%；单位生产氧化铝发运调整运营成本368美元/吨，同比上涨13.9%，环比上涨10.2%。
• 原铝：2026Q2产量63.6万吨，同比增加11.2%，环比增加4.8%，主要受西班牙San Ciprián电解铝厂重启及巴西Alumar电解铝厂重启推进影响；第三方发货量72.6万吨，同比增加14.5%，环比增加18.4%；第三方原铝销售平均价格4752美元/吨，同比上涨51.2%，环比上涨12.9%；单位生产原铝发运调整运营成本2481美元/吨，同比下跌8.7%，环比上涨0.5%。

财务业绩情况

• 第三方业务总收入：39.66亿美元，环比增长24.2%，同比增长31.4%，其中氧化铝业务收入环比下降3%，铝业务收入环比增长31%。
• 销售成本：29.67亿美元，环比增长18.1%，同比增长11.9%。
• 成本及费用总计：34.84亿美元，环比增长29.3%，同比增长21.9%。
• 所得税前利润：4.82亿美元，环比减少3.4%，同比增长199.4%。
• 净利润：4.09亿美元，环比减少1.9%，同比增长170.9%。
• 调整后净利润：5.62亿美元（剔除1.55亿美元净特殊项目影响），环比增长50.7%。
• 调整后EBITDA：9.01亿美元，环比增加3.06亿美元。
• 现金：现金余额14亿美元，经营活动现金流6.08亿美元，融资活动现金流出3.53亿美元，投资活动现金流出2.03亿美元，自由现金流4.22亿美元。
• 营运资本：营运资本天数为46天，环比减少2天。

关键行动

• 收购South32铝业价值链资产，前期对价约41亿美元，另附最高7.5亿美元的或有价值权利。
• 就在澳大利亚Wagerup精炼厂配套建设镓生产设施作出最终投资决定。

2026年展望

• 下调2026年氧化铝业务板块产量及出货量预测至950万至960万吨和1150万至1160万吨。
• 预计2026年铝业务板块总产量和出货量维持在240万至260万吨和260万至280万吨。
• 预计2026年第三季度氧化铝业务板块调整后EBITDA环比增加约1000万美元。
• 预计2026年第三季度铝业务板块调整后EBITDA完全抵消碳价上涨及巴西第三方能源销售的季节性下降。
• 预计2026年第三季度运营税费约为8000万至9000万美元。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。