东吴宏观2026年中出口复盘及下半年展望：K型分化仍延续

一、核心要点

1. 上半年我国出口呈K型分化，AI及新三样出口表现强劲，传统消费品出口承压。
2. 前5月出口总额17134亿美元，同比增15.5%，其中AI相关硬件出口2869亿美元，同比增43.7%，贡献增量约40%（集成电路出口增89.7%，贡献28.6%）。新三样出口同比增50.6%，拉动增速2.2个百分点，占出口总额5.6%。传统消费品出口多数负增长，受美伊冲突、油价上涨、美国地产疲软影响。

二、下半年展望

1. K型分化上端（AI）仍具韧性：存储芯片价格或回落，全球半导体销售向好，AI产品出口量有望增长，类似2019年新能源汽车初期，量支撑增强。
2. 新三样出口有望重回量稳价增：美伊冲突致油价高位震荡，供需收紧及低碳政策利好需求，新能源汽车出口已触底企稳，下半年出口或增长。
3. K型分化下端（传统消费品）或边际走弱：欧盟加码对华贸易政策风险（前5月对欧出口增速16.4%），传统消费品出口前期边际改善后仍面临需求压力。

三、风险与关注

1. 美伊冲突不确定性致油价波动，影响传统消费品出口。
2. 欧盟贸易政策加码可能冲击对欧出口。

四、基准与情景预测

1. 基准情形：下半年出口增速中枢下移（三季度增12.4%、四季度增7.7%），全年增速约13.7%。
2. 乐观情形：美伊冲突结束、中欧贸易改善，全年增速约17.6%。
3. 悲观情形：冲突升级、中欧关系恶化，全年增速约9.8%。