东吴宏观经济早班车 第105期 K型上端仍强K型下端走弱2026年下半年出口展望

上半年出口复盘：K型分化特征明显

今年上半年，我国出口呈现明显的K型分化特征。K型上端以人工智能（AI）相关硬件和新三样（新能源汽车、锂电池、太阳能电池）出口表现强劲，而传统消费品出口承压。

• AI出口高增：前五个月AI相关硬件出口总额达2869亿美元，同比增长43.7%，贡献出口总量约40%。其中，集成电路出口增速达89.7%，贡献出口增量28.6%。AI出口高增主要受存储芯片价格上涨驱动，价格因素贡献了集成电路出口增长的93%。
• 新三样出口亮眼：前五个月新三样出口同比增长50.6%，拉动出口增速2.2个百分点，占出口总额比重升至5.6%。
• 传统消费品承压：受美伊冲突、油价上升及美国地产疲软影响，传统消费品出口表现相对较弱，多数同比负增长。

下半年出口展望：K型上端韧性仍强，下端边际走弱

• K型上端：
  • AI出口：下半年AI对出口的拉动仍将保持较强韧性。存储芯片供不应求局面短期难改善，价格或维持边际上涨趋势，但涨幅可能较上半年回落。需关注出口量增长对AI相关产品的支撑，全球半导体销售领先指标及中国台湾PMI回暖预示三季度出口量有望提升。与新能源汽车出口增长周期对比，当前AI出口增长处于初级阶段，未来可能逐步进入以价换量阶段，但中长期仍有望处于量价提升的高景气区间。
  • 新能源产品：美伊冲突后全球对新能源产品需求快速提升，下半年即使冲突缓和，原油供需格局仍将紧张，低碳政策加速落地也将提升相关产品出口需求。同时，新能源汽车出口价格逐步企稳，预计下半年将重回量稳价增的增长阶段。
• K型下端：
  • 风险：欧盟对华政策加码及美伊冲突加剧可能对传统消费品出口形成冲击。欧盟委员会会议及“团结工具”新机制酝酿显示其对华贸易政策加码风险，可能对中欧出口形成阶段性冲击。美伊冲突若进一步升级，叠加美国财政脉冲效应走弱，全球终端需求可能下滑，传统消费品出口面临再度下行压力。

研究结论

• 基准情形：下半年出口增速同比中枢较上半年下移，三季度、四季度增速分别为12.4%和7.7%，全年出口增速约13.7%。
• 乐观情形：美伊冲突顺利结束且中欧贸易关系改善，全年出口增速可达17.6%左右。
• 悲观情形：美伊冲突升级且中欧贸易关系恶化，全年出口增速可能降至9.8%左右。