东吴宏观经济早班车 第105期 - K型上端仍强K型下端走弱2026年下半年出口展望

上半年出口复盘：K型分化特征明显

上半年中国出口呈现K型分化，AI相关硬件和新三样出口表现强劲，而传统消费品出口承压。具体数据如下：

• 出口总额：前5个月达11001.7亿美元，同比增长15.5%；上半年增速为17.6%。
• AI相关硬件出口：前5个月达2869亿美元，同比增长43.7%，贡献出口增量约40%。
  • 集成电路出口：增速达89.7%，贡献出口增长28.6%，占出口总额比重从50%提升至8.1%。
• 新三样出口：前5个月增速达50.6%，拉动出口增速2.2个百分点，占出口总额比重升至5.6%。
• 传统消费品出口：多数同比负增长，受美伊冲突、油价上升及美国地产疲软影响。

下半年出口展望：K型分化延续，上端韧性足，下端边际走弱

上端：AI和新三样出口保持韧性

• AI出口：
  • 上半年出口高增主要因价格因素，存储芯片价格上涨推动。
  • 下半年全球AI数据中心建设持续扩容，芯片供不应求局面短期难改善，价格仍可能上涨，但涨幅较上半年放缓。
  • 出口量有望逐步提升，全球半导体销售领先指标（费城半导体指数）显示三季度加速趋势。
  • AI出口增长仍处于初期阶段，后期可能进入以价换量阶段，但中长期有望量价齐升。
• 新能源产品出口：
  • 美伊冲突后，上半年新能源汽车出口月均达86.2亿美元，环比增长20%。
  • 下半年美伊冲突不确定性仍存，油价可能维持在高位，全球低碳政策加速利好新能源产品出口。
  • 新能源汽车出口价格企稳，下半年有望重回量稳价增阶段。

下端：传统消费品出口面临下行风险

• 欧盟对华政策加码风险：欧盟讨论保护核心产业免受中国竞争影响，酝酿新机制减少对华依赖，可能对出口形成阶段性冲击。
• 美伊冲突不确定性：冲突影响可能加剧，传统消费品出口再度面临下行压力。

研究结论

• 基准情形：下半年出口增速同比中枢较上半年下移，三季度、四季度增速分别为12.4%和7.7%，全年增速约13.7%。
• 乐观情形：美伊冲突顺利结束、中欧贸易关系改善，全年出口增速可达17.6%。
• 悲观情形：美伊冲突升级、中欧贸易关系恶化，全年出口增速可能低于10%，约9.8%。