长江证券 商业航天产业链观察 第24期从海外龙头看商业航天如何产业闭环

核心观点与关键数据

• SpaceX 的商业化模式：SpaceX 通过早期政府资金支持、技术迭代（如可回收火箭）、垂直一体化（星座运营、火箭发射、卫星制造）实现了产业闭环，其核心模式依赖于早期启动资金、技术反哺市场、市场形成收入，再反哺技术的飞轮效应。
• 垂直一体化经验：SpaceX 通过打通从星座运营到火箭发射再到卫星制造的全产业链，降低了产业链附加值成本，提升了经营效率和利润获取优势。
• 海外商业航天市场场景：海外市场 C 端需求（消费场景/日常通信）与国内需求本质一致，但由于运营商体制差异（海外私营企业商业化竞争，国内牌照垄断经营承担社会责任），导致海外 5G 网络覆盖率低于中国。
• 海外商业模式：Starlink 和 AST Space Mobile 等公司通过跟地面运营商合作（如授权平台、铁塔角色），提供卫星宽带和移动通信服务，C 端用户获取和运维由地面运营商负责，基础设施网络服务建设由卫星运营商提供，并按分成模式收费。
• 海外收费参考：地面运营商 5G 套餐附加设备费约 20 美元/人/月，Starlink 窄带直连服务费约 10 美元/月，预计未来 5G 服务费可能在 10-20 美元/人/月之间。

研究结论

• 国内商业航天市场潜力：国内 C 端和 B 端未来仍存在强应用场景，可参考海外模式，预计 2030 年前后应用端大规模落地。
• 卫星运营商与地面运营商关系：卫星运营商的蓬勃发展对地面运营商是利好，是双赢局面。
• 君达股份布局与进展：君达股份在商业航天领域从上游钙钛矿电池到下游卫星制造和运营均有布局，进展扎实，今年计划发射 20 颗卫星，已与原信、之江实验室等建立合作，并积极联合产业链伙伴。
• 君达股份业绩：2023 年上半年同比减亏明显，二季度环比承压主要受海外出口退税取消和土耳其产能贡献影响，预计三季度业绩环比改善，公司位置安全，未来有望受益于行业催化和公司层面消息。
• 投资建议：君达股份为光伏核心推荐标的中较靠前的位置。