长江证券 商业航天产业链观察 第22期可回收火箭打开商业航天市场天花板

本次电话会议主要分析了商业航天产业链的市场空间及可回收火箭的产业支撑作用。

核心观点

1. 可回收火箭的意义：长征十号乙系列运载火箭首次实现回收技术，对打开国内商业航天应用场景、加快低轨卫星互联网产业发展具有强支撑作用，并为太空算力、小型资源开采、月球基地建设等提供基础能力。
2. 市场空间测算：
   • 自下而上：以单颗卫星和火箭价值量及远期发射数量测算，预计国内低轨卫星互联网星座（千帆、星网）稳态年发射量约4000颗，卫星制造产业链总价值约900亿元，火箭需求约120-150发，对应市场空间约200亿元，合计年资本开支约1000亿元（永续性投入）。
   • 自上而下：参考SpaceX星链卫星成本（单星约1000万人民币）及火箭发射服务报价（边际成本约2000万美元，售价放大3-4倍），预计国内卫星单颗造价约3000-4000万，年卫星制造成本约8000-9000亿元，火箭发射成本约150-200亿元，与自下而上结论基本一致。
3. 投资建议：
   • 短期：优先关注火箭领域高价值量标的（如蓝箭航天等），但需考虑可回收火箭对火箭业务长期景气度的承压。
   • 中长期：建议关注卫星前端具备通胀属性或高价值量的标的（如TR组件/芯片、激光终端、抗辐照IC等），因其格局壁垒高、价值量大，投资逻辑更具持续性。